三江购物:业绩超预期,运营管理能力显著提升

营业收入略有下降,归母净利润大幅上升。

    1月24日晚,公司公布《2016年度业绩快报》:预计2016年年度实现营业收入40.96亿元,同比下降6.00%,归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长51.03%,折合成EPS为0.25元。业绩大幅超出市场预期。营业收入同比下降的主要原因为是经营成本不断上涨、消费需求结构调整、大卖场渠道下沉等诸多外部原因,以及公司闭店步伐加快等内部原因。业绩大幅增长的主要原因是营业利润同比增加了4282万元,增幅为54.62%,这是由于优化供应链带来的商品毛利增加、关闭高消耗门店带来的租金费用开支节约、公司管理转型升级带来的管理效益提高和费用开支减少、以及新江厦股权转让确认投资收益1993万元。

    营业利润大幅增长,体现出公司运营管理能力显著提升。

    公司位于浙江宁波,长期成长性相对较弱。近年来,由于宏观经济不振,居民消费需求增速不高等原因,营业收入不断下降,营业利润加速下滑。2016年公司营业收入略有下降,营业利润大幅增长,体现出公司运营管理能力已经显著提升。

    阿里入股,有利于公司加速实体与互联网的融合,进入新的发展阶段。

    公司位于浙江宁波,长期成长性相对较弱。2016年11月,公司公布定增方案,有望引入阿里巴巴入股,长期有利于公司加速实体与互联网的融合,公司进入新的发展阶段。阿里巴巴集团为全球领先的电子商务平台运营商,也是全球数据处理领域极具影响力的互联网企业之一,公司拟通过非公开发行向其下属企业杭州阿里巴巴泽泰发行股份,引入阿里巴巴集团作为公司战略投资者。一方面可以引入互联网思维和视角,拓宽互联网业务的管理和经营思路,另一方面借助阿里巴巴集团在电子商务平台运营方面的成熟经验,以及强大的用户触及能力,通过云计算、移动互联等新兴技术,优化公司的门店管理系统、存货管理系统、会员管理系统、物流仓储系统,推动公司加速实体与互联网的融合,实现公司业务战略升级。

    调整盈利预测,调降至中性评级。

    我们调整对公司2016-2018年EPS的预测分别为0.25/0.23/0.24元(之前为0.14/0.16/0.18元)。由于当前估值太贵,相对来说,短期的预期太充分,调降至中性评级。