碧水源:业绩略低于预期,基本面不改依然长期向好

基本面情况不变,业绩略低于预期。公司公布2016年业绩预告,预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为16.34-20.42亿元,与上年同期相比增长20%-50%。分季度来看,公司前三季度单季归母净利润增速均达70%,第四季度归母净利润约为11.95-16.03亿,同比增速约为8%-45%,我们认为四季度业绩略低于预期或与项目工程结算周期有关,公司基本面情况不变,订单充足且膜技术应用市场不断拓展,长期来看业绩仍处于向上趋势。

    在手订单充足,龙头地位凸显。据我们统计,公司2016年新增项目金额达322亿元,其中大型的PPP项目包括昆仑环保PPP项目(28.5亿)、安徽阜南水务PPP项目(20.6亿)、河南宝丰县城区湿地综合治理PPP项目(30亿)、北京城市副中心水环境治理台马片区PPP项目(16亿)等,公司订单获取能力强,龙头地位凸显。

    积极参与水环境治理,业务领域持续拓展。公司将MBR+DF技术结合,可实现污水变成地表水II类或III类水的高品质资源化,公司凭借突出的技术水平积极参与到水生态环境与黑臭水体的治理工作,2016年获得并部分完成了天津宝坻与河南汝洲等国家湿地公园的建设工作,业务领域不断拓展。

    复制“云水模式”,期待后续资本运作。公司2015年碧水源与云南城投采用PPP模式合资成立的云南水务在港股上市,成功开创“云水模式”,成为环保行业的示范标杆,也为公司未来的发展提供了新的路径。目前公司在国内己建立了多家类似云南水务的PPP合资企业,有望进一步复制“云水模式”,未来发展值得期待。

    我们预测公司2016-2017年实现归属母公司净利润20.1亿、29.1亿,对应EPS分别为0.64、0.93元,对应估值分别为25x、17x,目标价19元。公司为水环境治理龙头企业,订单充足,业绩仍将保持向上趋势,维持“增持”评级。