普路通2017年投资要点梳理:供应链主业稳健,看好医疗器械板块

内生外延促发展,供应链主业经营稳健。公司深耕电子信息和医疗器械领域的供应链管理业务。2016年智能手机行业增长进入平稳期,公司第一大战略客户小米的手机销量虽差强人意,但公司积极拓展其他战略客户带来业绩增长,预计未来公司供应链业务有望维持高增长:1)公司成熟的ICT业务未来有望拓展到其他消费电子制造公司,单一客户依赖程度逐渐降低,客户结构有望改善;2)纵向并购择时而行,不排除公司利用上市后的资金优势在跨境电商、全球交付等跨行业领域展开收、并购,增强公司竞争力。

    医疗器械市场广阔,静待定增落地加速发展。据中国医药物资协会统计数据,2015年我国医疗器械市场规模已达3080亿元,2011-2015年年均复合增速超过17%,明显优于药品行业的发展增速。同时,我国器械/药品的比例仅为0.2/1,远低于国际平均水平的0.5/1,我们认为伴随中国老龄化趋势加重,医院设备的升级有望提振医疗设备需求。目前,公司已经与GE、瓦里安等多家医疗器械领先企业达成合作,未来公司医疗供应链业务有望进一步。除传统供应链服务外,公司还积极布局供应链金融,提供包括彩超、核磁共振等二、三类大型医疗设备的融资租赁服务。2016年4月,公司拟募集资金不超过9.5亿元获证监会通过,其中7亿拟用于增资子公司前海瑞泰开展医疗器械融资租赁业务。目前该募集方案尚未获得证监会批文,静待资金到位后公司在医疗器械供应链业务与融资租赁服务有望实现高效协同效应,极大增强公司在医疗器械领域的竞争优势。

    维持“增持”评级。公司未来看点在于:1)ICT业务有望拓展其他品牌战略客户,实现内生增长;2)不排除公司进行跨行业纵向并购;3)医疗器械板块的供应链业务与金融业务协同发展打开增量空间。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.50元、0.59元、0.65元,对应PE为38倍、33倍、30倍,维持“增持”评级。