瑞茂通2017年投资要点梳理:受益煤炭供给侧改革,线上流量变现可期

受益煤炭供给侧改革,全年业绩表现亮眼。2016年煤炭供给侧改革深入推进,去产能力度超预期,尽管自10月供暖季以来,国家逐步释放煤炭先进产能,优化煤炭供给结构,四季度全国煤炭产量较去年同期仅下降5.5%,低于前三季度累计产量降幅(9.9%),但由于煤炭整体供需缺口格局不变,四季度动力煤现货(秦港Q5500)仍上涨5.3%,2016年全年上涨60.8%。因此,考虑到公司受益于煤价上涨带来的业务规模增加以及投资收益上升,预计公司全年业绩大概率表现亮眼。根据长江煤炭小组的判断,2017年我国煤炭行业整体供需将处于紧平衡,全年煤炭均价或高于16年,因此,我们认为公司作为煤炭供应链领域龙头,将持续受益。

    线上平台初具规模,未来流量变现可期。截止2017年1月24日,公司线上煤炭交易平台“易煤网”已实现累计成交量1.17亿吨,交易额超过454.6亿元。随着平台相应的配套金融、物流等辅助服务日趋完善,平台用户流量积淀已初具规模,未来流量变现可期。2016年4月,易煤网正式发布长江口动力煤指数(YRSPI);同年7月,YRSPI正式纳入中国煤炭价格指数指标体系,指数市场影响力进一步扩大,未来有望为煤炭线上交易定价、煤炭相关金融产品估值提供数据支撑。

    维持“买入”评级。考虑到:1)煤炭供需缺口长期存在,公司作为煤炭供应链龙头将充分受益;2)公司已形成“商品+电商平台+金融“三大板块协同发展格局,且估值尚未充分体现供应链金融业务价值;3)公司逐步涉足铁矿石等其他大宗商品领域,传统供应链管理业务突破可期;4)公司具备民营企业的灵活体制,“股权激励+合伙制改革”的实施将进一步激发公司团队能动性。预计公司2016-2018年EPS至0.56元、0.69元和0.82元,对应PE为23倍、19倍和16倍,维持“买入”评级。