中国铁建:订单充分,持续受益PPP政策,看好2017年业绩

报告要点

    事件描述

    公司发布2016年第四季度主要经营数据及全年累计签订合同数据。

    事件评论

    新签合同稳步增加,在手订单保障未来业绩。公司四季度业务拓展情况良好,新签各类重大订单数额达到5401亿元。公司全年累计新签订单总额12191亿元,同比增长28.49%。工程承包板块新签订单在所有新签合同额占比最大,达86.89%,其中铁路工程、公路工程及其他分别占工程承包合同的25.03%、24.72%、50.25%。增速方面,公司工程承包业务增速为同比31.19%,勘察设计咨询业务同比增速10.28%,工业制造业务同比增速21.52%,房地产开发业务同比增长35.14%,物流与物资贸易同比下降12.84%。充足的订单为公司未来的发展奠定基础。

    央企平台,充分受益PPP。2016年是PPP大年,公司作为央企平台,在PPP承揽方面有得天独厚的优势。公司前三季度新签PPP订单上千亿元,较2015年增长2倍以上,公司第四季度公告的新签PPP项目订单达到787.27亿元,占Q4重大合同披露总额41.8%,其中青岛市地铁4号线工程PPP项目由公司下属多家子公司与青岛城建组成联合体中标,项目投资额估算229.19亿元,施工总承包额为118.19亿元,项目线路全长约30.7km,全部为地下轨道线路。未来随着PPP模式的进一步发展及成熟,公司有望大幅受益。

    签订《服务互供框架协议》,产融结合更进一步。公司于2016年年底与中铁金租签订《服务互供框架协议》,在设备购买、存贷款服务和租赁服务方面展开全面合作。由公司控股财务公司为中铁金租提供存款、贷款和其他金融服务,中铁金租从公司所属中国铁建重工集团有限公司、中国铁建高新装备股份有限公司等企业采购机械设备等,用于租赁业务。合同的签订对交易和服务的客观和公平性提供了保障,公司及其下属工程类子公司将持续受益于中铁金租作为非银金融机构强大的资金融通能力,和其在设备租赁方面的丰富经验。

    营收平稳,净利大幅上升。公司2016年前三季度实现营业收入4238.85亿元,同比上升2.62%,归属上市公司股东净利润91.23亿元,同比上升12.43%,基本每股收益0.67元/股。前三季度净利大幅上升,主要由于公司受营改增影响导致的营业税金及附加大幅下降所致。

    毛利率小幅下滑,期间费用率基本持平。公司2016年前三季度销售毛利率为9.77%,同比下降1.22pct;净利率2.29%,同比上升0.21pct。期间费用率5.68%,同比上升0.08pct,管理费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升0.34pct,此外财务费用率同比下降0.32%,主要原因系本期融资成本下降所致。资产减值损失4.02亿元,同比下降44%。经营性净现金流-95.41亿元,较去年同期的下降195.25亿元,主要原因系公司本期新签订单量增加所致。

    公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1874.89,1186.78,1480.49,1571.58亿元,分别同比增长3.70%,1.15%,1.71%,4.66%;实现归属上市公司股东净利润45.31,25.72,32.50,33.01亿元,分别同比增长15.92%,12.09%,7.05%,18.59%。由于结算的季节性,公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。

    投资建议:预测公司2016-2018年EPS1.02/1.14/1.21元,对应2016-2018年的PE分别为12/11/10倍,给予买入评级。