宋城演艺近况跟踪:稳健、便宜、高增长

现场演艺确定性中有亮点,三大国内新项目也在稳步推进

    公司近期发布了业绩预告:盈利85,126 万-97,737 万,增35-55%,其中非经常性损益对公司净利润的影响约为1220 万。除了六间房超对赌承诺, 主要还是现场演艺表现稳健。

    1)杭州宋城景区:散客占比超过团客,且游客年轻化,但G20 影响16 年旺季客流、拉低全年增速,预计全年收入增近20%(vs1H16 的17%), 17 年有望实现低基数基础上的略高增长;2)湘湖片区:湘湖宋城原来定位搭“上海迪斯尼”顺风车,但客流不达预期;两个游乐类主题公园--杭州乐园和烂苹果乐园:虽经营业绩下滑,但影响不大,预计17 年会引入新设备和IP 剧吸引客流;3)三亚宋城:旅游环境整治对公司长期有利,16 下半年三亚宋城市场回暖,预计收入增速略超上半年的17%;4)丽江:受益票价提高,预计全年收入增50-60%;5)九寨:预计全年收入增20-30%。

    未来公司一方面会根据市场成熟度灵活调整票价,持续扩大市占率和增加客流、散客比,另一方面会考虑纪念品等附加产品的销售。

    新三大异地复制项目也在稳步推进:上海项目审核快结束,今年上半年动工;桂林漓江拿到土地,今年上半年开工;张家界目前在土地审批过程中。公司未来还考虑积极并购国内外优质演艺标的。

    澳洲项目推进顺利,成本有望得到控制

    黄金海岸是度假胜地(类似国内三亚、丽江,客流基础大),且当地公园设施设备陈旧,竞争力较薄弱;剧目编创进行了多次采风和剧本修改; 澳洲项目负责人深耕澳旅游行业十多年,且运营团队已在搭建中,同时可借助澳洲成熟的推广和销售渠道;目标客户是全球游客,而不仅仅是中国游客。 公司澳洲项目的计划投资是20 亿元,换算成4 亿澳币、和国内项目4 亿人民币的投资可类比;且分期开发,会根据市场情况修改布局,加上建设过程中选用中国工人降低人工成本等,风险可控,预计培育期需要一年。

    六间房移动端布局加强,预计17年业绩继续超对赌承诺

    六间房推出石榴直播提高了移动端收入占比,月活用户、主播数、盈利能力不断上升,且移动端跟网页端不是相互替代的关系,可以相互引流。 公司与六间房协同效应明显:1)与浙江传媒学院合作设立主持与播音专业为六间房输送优质主播;2)公司设立的现场娱乐和TMT 基金在音乐、动漫、IP、科技等领域布局,也可为六间房服务。预计17 年继续超过对赌。

    VR合作进一步深化,泛娱乐多方面布局

    16 年12 月公司拟以现金410 万美元通过宋城国际认购SPACES 本次拟发行的优先股,完成后持有11.23%股权;此外宋城科技正加快与SPACES 开展VR/AR/MR 业务合作,主要运用于主题公园、互联网数字渠道等领域。近日SPACES 完成650 万融资,宋城科技总经理担任SPACES 董事会成员。

    女团通过舞台剧跟网络大电影的拍摄进一步分享粉丝经济红利;现场娱乐基金在二次元领域也有数单投资布局;之前投资的嘻哈包袱铺也发展顺利,经过层层筛选的嘻哈小品《老有所依》将登上鸡年春晚。

    综上所述,公司现有四个景区明年有望客流好转+部分提价;首个海外项目风险可控,资金缺口大预计有融资诉求;线上六间房稳步增长,17 年业绩预计超对赌。宁乡项目5 月开业,轻资产模式预计继续签约2-3 个中大体量项目。维持16/17/18 年EPS 预测,分别为0.65/0.90/1.05,目前股价较15 年12 月的增发价倒挂近30%,17PE 为22 倍,相对其35%+的预期增速比较便宜,重申“买入”评级。

    风险提示:澳洲当地法律政策风险、旅游市场波动。