博汇纸业公司点评报告:白卡提价最受益的小市值标的

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2017-01-25

据悉,博汇近期发布涨价通知函:自2017年1月16日起,山东公司生产的“铜板卡纸、白卡纸、食品卡”系列产品,价格上调300元/吨;江苏公司生产的“白卡纸”系列产品统一上调300元/吨。

    本次提价充分验证我们的推荐逻辑,供给侧减法+竞争格局良好促使价格涨价:2016年白卡纸价格从1月份的5000元/吨上涨至目前的6000元/吨,涨幅接近20%,我们认为,纸价上涨的背后是环保因素推动下的去产能以及白卡纸行业集中度逐渐提升共振导致的结果,根据我们测算,目前博汇单吨净利在300-400元/吨左右,如果博汇跟随本次提价单吨净利有望提升至500-600元/吨,按照目前140万吨的销量,对应2017年的净利润有望达到7亿元。

    新增产能最早在2018年下半年投产,1年内纸价已无大幅下跌可能:2016年投产产能包括晨鸣纸业120万吨以及斯道拉恩索45万吨产能,据我们了解,未来最新的投产产能是博汇纸业在2018年下半年投产的75万吨产能(不排除在2019年投产),这意味着未来至少1年多的时间内行业供需结构仍将保持良好状态,这也意味着在未来1年多的时间纸价不可能在目前价位大幅下跌。

    纸价进入上涨周期,业绩弹性有望超预期:目前博汇净利率在2%左右,这意味着未来纸价上涨对于业绩上涨的巨大弹性(目前纸价6000元/吨,单吨净利400元/吨,如果纸价上涨10%至6600元/吨,不考虑成本因素,单吨净利将上升至1000元/吨),需要指出的是随着2016年白卡纸价稳步上涨,公司业绩已出现明显增长趋势。

    维持“增持”评级:考虑到白卡纸行业供需结构改善对于行业影响的影响,以及博汇之前较低的净利率水平,我们判断公司将迎来2-3年的盈利向上期,我们预计2017-2019年净利润7亿元、10亿元,分别对应PES 0.52元、0.75元,分别对应PE 8倍、6倍,维持“增持”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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