中国铁建:新签订单增速创六年新高,估值洼地有望逐步修复

投资要点

    新签订单逐季加速,增速达近六年新高。公司公告2016年新签合同总额12191亿元,同比增长28.49%,增速达到六年来最高。分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4单季新签合同分别同比增长15.5%、20.7%、32.4%、37.7%,逐季递增,主要受益于基建稳增长及PPP项目加快落地。分版块来看工程承包合同同比增长31.2%,其中铁路/公路/其他同比增长-11.5%/42.7%/64.2%。公路和其他(主要是市政、轨交等)为订单增长的主要驱动因素。非工程承包板块中勘察设计/工业制造/房地产/物流与物资贸易/其他分别增长10.3%/21.5%/35.1%/-12.8%/435.5%。截至2016年9 月底在执行未完工订单为18458 亿元,是2015 年收入的3倍,保障未来持续稳健增长。

    一带一路叠加国内基建PPP,央企基建龙头显著受益。当前一带一路战略预期显著提升,叠加国内基建PPP发力,行业整体有望保持向好趋势,作为央企基建龙头公司有望显著受益。截止至目前公告新签PPP订单累计超2000亿元,在建筑央企中保持领先地位,凭借央企雄厚实力,后续有望不断斩获PPP订单,从而优化整体业务结构,提升盈利能力。公司在手海外订单3745亿,占未完成合同总量的20%,是2015年海外收入的13倍,海外业务具备高成长潜力。

    公司估值显著低于同业可比公司,估值洼地有望逐步修复。公司目前估值不仅低于可比同业公司中国中铁,也低于其他建筑央企PE平均14倍的水平。从历史估值来看,2010-2014年,中国铁建与中国中铁的市盈率比值平均约为1;而2015年至今两公司市盈率比值平均仅有0.7,偏离历史均值较远。两公司同为央企背景,业务结构相似,收入利润体量相当,盈利能力与成长性也无显著差异,而当前中国中铁2017年PE为13倍,中国铁建仅有10倍,两者之间的估值差有望逐步修复。

    投资建议:我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为1.06/1.19/1.30元,当前股价对应PE 为11/10/9 倍,给予目标价15.6(对应2017年13倍PE),买入评级。

    风险提示:宏观经济下行风险,海外经营风险。