登海种业跟踪报告:玉米产业链盈利提升或推动公司种子销量增长

后期玉米价格或见底回升,带动优质玉米种子需求增长。16 年以来国家调减玉米种植面积达3000 万亩,玉米供给大幅下滑并首现缺口,且随着后期种植面积继续调减,我们预计在17 年成本推动及种植面积持续调减的基础上,供需缺口将持续存在,玉米价格或见底回升;在玉米价格上涨背景下,市场对于优质种子需求将进一步扩大,公司玉米种子销量亦将受益提升。另一方面,由于16 年玉米面积调减区域主要集中于“镰刀湾”地区,而作为登海种业主要销售区域的黄淮海地区种植面积缩减有限,预计登海 605、618 等系列品种推广面积仍将保持增长。

    登海605、618 将继续推动公司业绩高增长。基于以下判断:1、随着登海605 供种量的提升,其推广面积将进一步扩大。15/16 销售季登海605 推广面积约1700 万亩,16 年登海605 制种面积较去年翻了一番,且灌浆期未受高温干旱影响,总体产量预计将达到380 万公斤以上(去年为250~260 万公斤),可供种量约为2500 万亩。目前公司登海605库存量在200 万亩左右,16/17 销售季将全部消化完,预计16/17 销售季登海605 推广面积将继续增长35%至2300 万亩。2、登海618 已推广了4 个销售季,凭借生长期短(比登海605 早5~7 天)及适宜机械种植等性状,目前已进入了快速成长期。15/16 销售季推广面积约180万亩(此前预计推广300 万亩,但因气候原因减产导致供应不足,去年春节前已经断货),16/17 销售季登海618 推广面积有望增长122%至400 万亩。在农业供给侧改革的背景下,玉米产业链整体盈利提升或将带动登海605、618 推广面积继续增长,公司业绩有望进一步释放。

    绿色通道可大幅缩减品种审定周期(由4~5 年缩短至2~3 年),公司潜力新品种有望加速度推广。除登海605、618 两大老品种外,新品种在绿色通道审批下也将快速进入市场。目前其储备品种高达30 个,登海185 进入绿色通道的第三年,前两年区试产量均排名第一,与登海618相比,具备更好的耐密性、抗病、抗倒性,未来有望成为千万亩级别的大品种;登海179 等为代表的绿色通道品种也具备明显的竞争优势,预计公司16、17 年EPS 分别为0.55 元、0.71 元,维持“买入”评级。