青岛金王:中植系溢价增持,长期投资价值凸显

事件描述

    公司公告公司第二大股东佳和美资产管理有限公司与中植产投旗下有限合伙企业新能联合签署了《股份转让协议》,约定佳和美所持有的公司2,000万股通过协议转让的方式转让给新能联合,转让股份占公司股份总数的5.3016%。

    事件评论

    中植系溢价增持,凸显出对公司长期战略投资价值的认可。中植产业旗下有限合伙企业新能联合拟以32元/股合计6.4亿元交易对价受让佳和美资产管理公司所持公司5.3016%股权,受让价格相对于现价溢价9.63%,考虑前期通过资管计划持有公司3.4144%股权,受让完成后中植产业合计将持有公司8.7160%股权,成为公司第二大股东,且不排除未来12个月内进一步增持公司股份。中植产业对公司的持续性投资,且此次以较高溢价增持,凸显出对于公司长期战略价值的认可,同时公司有望受益中植系的产业资源优势,进一步夯实自身业务布局基础。

    公司战略布局顺应产业发展逻辑,高执行力推动布局加速落地。随着年轻消费群体崛起,个性化消费特征显现,品牌迭代加速,渠道网点价值及渠道运营价值凸显,而公司已经形成渠道布局为核+品牌拓展打开市场的战略布局框架,符合行业未来发展方向。截至目前,公司以高执行力推动线上+线下渠道整合,线上拟将完成对杭州悠可全部股权收购,线下已整合上海月沣所在屈臣氏、万宁等网点,并加速整合区域代理商,公司通过收购以及合资方式拟整合19家区域代理商,区域覆盖达11个,网点超过2.45万个,渠道整合加速落地推动化妆品产业布局完善。

    投资建议:卡位新消费,借力专业资本持续开拓版图。公司目前已完成以渠道整合+品牌对接为战略核心的化妆品产业基础布局。在此基础上,以蓝海产业基金为中心延拓“颜值经济”,借力专业资本加快外延布局,此次中植产业成为公司第二大股东,有望为公司持续外延发展添砖加瓦。假设杭州悠可的整合于2017年完成,预计2016-2017年EPS为0.5和1.32元/股(不考虑悠可37%股权增值为0.9元),PE为58和22倍,公司今明两年业绩复合增速超140%,员工持股价为25元/股,悠可换股价为23元/股,给予现价较高安全边际,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.化妆品行业增速大幅度下行;

    2.并购整合进度和效果不达预期。