聚飞光电:16年业绩符合预期,17年受益行业景气回升

结论与建议:

    聚飞光电发布业绩预告:全年净利润约为1.4亿元-1.7亿元,YoY增长40%-70%,符合预期。 展望2017年,LED行业需求有望较快成长,特别是照明需求在新兴市场导入、渗透率提升的等因素刺激下LED颗粒数有望增4成,同时考虑到行业竞争格局趋缓,我们预计景气将有望持续回升。公司作为小尺寸背光龙头企业,近年来在大尺寸面板背光及照明领域均有所突破,同时产能增长显著,预计公司2016-2018年分别可实现净利润为1.5亿、1.7亿、2.1亿,YoY增长53%、14%、19%,对应EPS为0.22元、0.25元、0.30元。目前股价对应2017-2018年PE分别为35倍、30倍;考虑到行业景气回升,同时公司切入IC封测领域将形成新的盈利增长点,目前价值有所低估,给予“买入”的投资建议。

    4Q16业绩同比大幅增长: 公司公告2016年预计实现净利润1.43亿元-1.74亿元,YOY增长40%-70%,据公告推算,4Q16净利润约为3405-6476万,YOY增长278%-620%,净利润中值约4941万元,YOY增长449%。4Q16公司业绩大幅增长一方面源于上年同期基期较低,另一方面,行业景气回升推动公司收入及盈利能力走高。展望未来,LED行业景气回升可见,同时公司芜湖及惠州新增产能有望持续释放,2018年公司总体产能将跨上一个新台阶,因此我们预计未来两年公司LED业务收入规模将稳定增长,同时毛利率有望持续提升。

    光学膜对业绩影响有望转正面:光学膜业务作为公司的一项新业务,经过数年的培育目前已经完成台湾厂商送样,后续有望逐步形成供货,1H16公司光学膜销量同比增长888%,同时亏损300余万元,预计2017年光学膜业务实现盈亏平衡,考虑到光学膜市场规模较大,新业务有望成为公司业绩新的增长来源之一。

    切入IC封测领域:公司与芜湖开发区、中兴智能科技签署合作协议,拟在芜湖经济技术开发区中兴智能科技芜湖产业园内投资建设IC集成电路封装和LED封装及组件生产基地,预计2018年有望进入放量阶段。

    盈利预测和投资建议:预计公司2016-18年分别可实现净利润为1.5亿、1.7亿、2.1亿,YoY增长53%、14%、19%,对应EPS为0.22元、0.25元、0.30元。目前股价对应2017-2018年PE分别为35倍、30倍;考虑到行业景气回升,同时公司切入IC封测领域将形成新的盈利增长点,目前价值有所低估,给予“买入”的投资建议。

    风险因素:中大尺寸背光市场开拓不达预期,LED产品价格下降过快。