上海电力:海外并购+集团资产注入,受益一带一路的低估值标的

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:黄彤 日期:2017-01-23

区域电力龙头,过去几年业绩稳定增长

    公司是上海最主要的电力能源企业,业务涵盖发电、供热和电力服务,其中发电业务是公司的核心业务,涵盖煤电、气电、风电以及太阳能发电。过去几年,业绩保持稳定增长趋势,电力装机稳步增长,供热业务平稳发展。截至2016年9月底,控股的电力装机达953.75万千瓦,其中,新能源装机占比达32.06%。

    国电投旗下核心上市平台,有望受益国企改革

    大集团小公司,有望受益集团旗下电力资产证券化。2015年以来,国企改革有序推进,而提高资产证券化率是国企改革的重要内容。国电投集团作为五大发电集团之一,旗下拥有火电、风电、光伏以及核电等资产,资产总额达到7223亿元,但资产证券化率较低。上海电力是国电投旗下核心上市平台,有望受益国电投集团电力资产的证券化。公司公告拟发股+现金购买江苏公司100%股权,同时募资不超20.92亿元。江苏公司是国电投全资子公司,15年及16年1-8月,分别实现净利润约1.16亿元及1.14亿元,业绩整体呈稳定增长趋势。截至16年9月底,在运可再生能源机组装规模达56.06万千瓦。另有在建燃煤发电装机200万千瓦,预计于2017年建成投产,我们测算,火电机组的投运将增加公司营收约29亿元,增厚公司业绩2亿元以上。

    积极进行海外资产并购,业绩增厚,估值降低,投资价值显现

    公司积极进行海外资产布局,项目涉及日本、马耳他、土耳其等国。近期公告拟以17.70亿美元收购巴基斯坦KE公司66.40%股权。KE公司是卡拉奇地区主要电力供应企业,2015年财年实现净利约17.33亿元。预计此次收购将增厚公司业绩超一倍。由于是现金收购,不摊薄每股收益,公司市盈率将大幅降低。并且预计公司完成收购后将进行电网升级改造和装机规模扩建,届时KE公司盈利能力将大幅提高。

    “一带一路”建设推进,助力电力产业走出去

    “一带一路”沿线电力发展潜力巨大。“一带一路”战略的推进,将为我国的电力工业出海带来发展契机,助力公司海外再造上海电力目标的实现。盈利预测与投资建议:预计公司16-18年EPS分别为0.50、0.51和0.54元,对应PE分别为26X、25X和24X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    海外资产并购不达预期;集团资产注入不达预期;电价下调风险;煤价波动。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600021 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报

股票关注度

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隆基股份 29 买入 买入
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其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55