泰胜风能:业绩稳健增长,军工资产有望加快落地

事件:公司发布2016年业绩预告,预计2016年全年实现归属于上市公司股东的净利润为2.03亿-2.46亿,同比增长20-45%,业绩符合预期。业绩实现稳健增长主要系公司产品结构进一步优化,国内不同区域市场、国内外市场、不同产品品类市场的经营、调节能力进一步增强,同时报告期内运费、中介服务费用等期间费用以及计提的坏账准备较去年同期有所下降。

    在手订单充足,风塔主业维持稳健增长。

    公司作为国内全国性布局的风塔制造企业,有上海、东台、包头、哈密等多处生产基地,总产能约1200台套,另外,公司还通过合作方式,进行品牌和技术输出,完成西南等区域的市场布局,符合当前风电建设南移的趋势,公司风塔能够辐射国内各主要风电场。通过良好布局,公司在风塔“大市场小企业”的市场环境中保持着领先地位,市占率在8%-10%。今年前三季度,公司风塔主业新增订单10.67亿元,正在执行及待执行订单约16.31亿元,当前在手订单充足。今年前三季度,风电招标量达到24.1GW,同比增长67.4%,显示风电板块景气度回升,考虑到明年大概率会抢装,公司风塔主业有望实现20%以上的增长。另外,公司海外业务的拓展及占比提升有望给公司业绩带来一定弹性。

    丰年资本两度增持,军工资产有望加快落地。

    公司于8月9日以2,000万元投资丰年资本旗下基金,目的是利用专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型。其后,9月28日,丰年资本旗下基金以7.45元/股的均价,购买公司2.38%的股权,12月16日,丰年资本以7.7元/股的价格再度增持1.5%股权,两次均自愿锁定三年,一方面彰显了丰年对公司持续稳定发展的信心以及看好公司转型的决心,另一方面,将进一步深化双方的战略合作。丰年资本作为国内领军的军工投资机构,具有丰富的产业并购基金管理运营经验,丰年目前聚焦于军工及消费等行业的投资,拥有超过二十人的军工产业投资团队,管理规模超过人民币10亿元,曾累计主持投资超过30余家军工企业。我们认为,随着丰年资本两度增持,双方的合作更加紧密,17年军工项目有望加快落地。

    收购蓝岛海工,精准切入海上风电装备市场。

    根据“十三五”规划,到2020年海上风电完工项目应达到500万千瓦,在建项目达1000万千瓦。公司2015年底完成收购蓝岛海工全部股权,精准切入海上风电装备市场,目前已具备良好的业绩和较强的竞争优势,已形成海上风机塔架、导管架、管桩及升压站平台等海上风电装备、海洋工程等多品类综合加工制造能力。

    投资建议:不考虑外延的情况下,预计公司2016-2018年净利润2.15亿、2.61亿、3.03亿,当前股价对应PE为28、23、20倍,给予2017年35倍PE,对应目标价12.6元,维持“买入”评级。

    风险提示:风电装机规模低于预期,公司军工业务拓展不及预期。