青岛双星:Q4业绩预告基本符合预期,被选为韩国锦湖优先协商对象

投资要点:

    公司发布2016年业绩预告:2016年归属上市公司股东净利润区间上调至0.92-1.10亿元(YoY+50-80%),其中Q4归母净利润区间1082-2920万元(YoY-43~+153%,QoQ-60~+8%),基本符合预期。主要原因为:四季度原材料成本上涨超过价格上涨,盈利受到影响。

    公司公告:公司参与设立的青岛星微股权投资基金1月12日向韩国锦湖42.01%股权的卖方投行提交约束性报价,1月18日接到通知,被选定为优先协商对象。

    据韩国媒体报告:按照以前计划,一旦选出首选投标人,朴三求必须向韩国开发银行和其他债权人宣布他是否决定在一个月内买下这部分股权,并且在接下来45天准备资金计划和首付款,并提供债权人。如果债权人审查其不能提供比首选投标人更高的价格,则收购权将返回青岛双星。

    锦湖轮胎相比国内企业优势明显:1)韩国锦湖轮胎属于中高端品牌,市场优势明显:其原配轮胎占比高,向现代汽车、菲亚特、克莱斯勒、戴姆勒、大众汽车、宝马、雷诺、通用汽车等提供原配轮胎。2)全球化布局完整,规避各国“双反”:除中国地区外,韩国锦湖轮胎在韩国、越南、美国设有5家生产工厂;3)研发实力强:在全球有5个研发中心,分别布局在韩国(2个)、美国、德国、中国。(锦湖轮胎简介:2014年实现收入32亿美元,EBITDA5.1亿美元,净利润1.2亿美元;2015年因为受韩国工厂罢工(2016年1季度已解决)和中国市场销售下降的影响,实现收入26.88亿美元,EBITDA3.01亿美元,净利润-0.59亿美元。在全球有5个研发中心,9家生产工厂,合计产能可达到6900万套/年;其中3个韩国工厂,位于光州、平泽和谷城,合计年产能3320万条;4个中国工厂,位于长春、天津和南京,合计年产能2850万条;1个美国工厂,位于佐治亚州,年产能400万条;1个越南工厂,年产能330万条。)设立产业并购基金,剑指海外优质标的。青岛双星出资9亿元参与设立产业并购基金,主要投资国内外轮胎、汽车及上下游相关行业领域。并购基金采用有限合伙企业模式,总规模不超过100亿元,公司作为有限合伙人认缴9亿元,青岛国信资本、青岛国际投资作为有限合伙人分别认缴3.95亿元、5000万元,青岛国投德厚、青岛国信创新作为普通合伙人分别认缴出资500万元。

    产能搬迁有序进行,黄岛新厂净利率大幅提升,“汽车后市场”布局值得期待。产能搬迁有序进行,新厂净利率大幅提升。搬迁后将建成400万套全钢胎、600万套半钢胎产能的智能样板工厂,净利率水平将比老厂大幅提升。公司采用O2O+E2E的创新商业模式进军“汽车后市场”,目前正有序布局,初见成效。

    盈利预测及投资评级:业绩持续高增长,成为锦湖轮胎首选竞标人,参与设立并购基金有望整合海内外优质资源,成为国内轮胎新巨头。维持增持评级,维持盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.16元、0.23元、0.39元,对应16-18年PE分别为50倍、35倍及21倍。

    风险提示:国内外市场激烈竞争、市场开拓不达预期、收购锦湖仍有一定不确定性。