豪迈科技:全球轮胎模具龙头,增速有望触底回升

汽车保有量攀升+轮胎设计时装化,带动轮胎模具需求持续增长

    从趋势看,全球汽车产量97 年以来保持3.5%的复合增长。2015 年全球汽车保有量达1.10 亿辆,轮胎消费量也随着汽车保有量攀升而增长。而轮胎模具作为专业消耗性生产设备,具有低值易耗的特点,需求受轮胎消费直接带动;同时轮胎设计时装化趋势也加快了模具更换频率。2016 年3 家轮胎企业相继上市,新增募投项目有望带动一轮的轮胎生产设备采购。

    豪迈科技:行业龙头增速有望触底重回

    公司目前在轮胎模具全球市场占有率达20%以上。2016 年前三季度实现销售收入18.96 亿元,归母净利润5.66 亿元,同比依然增长,但10%的增速相较2013/14 年约50%的高峰大幅下滑。我们判断公司业绩增速已经探底,后续存在回升可能。从市场纬度看,公司内销受下游遭遇“双反”影响增速持续萎缩,但过去4 年外销增速都一直维持在40%以上,海外占比逐渐提升,后续“双反”影响效应逐步减弱,且随着国产轮胎海外建厂,海外收入有进一步增长空间。从胎型纬度看,2016 年国内重卡复苏,中重卡2016 年销量同比增长72.5%,重卡等上量带动全钢胎需求爆发,导致模具吃紧密集下单,2017 年公司有望在下游复苏带动下实现增速提升。

    投资建议

    我们认为随着汽车保有量稳步提升,轮胎消费属性增强,轮胎模具行业未来三年需求增速仍较为稳定。豪迈科技是全球轮胎模具市场最优秀的企业之一,盈利能力突出,业务增速在国内重卡等下游带动下仍有向上提升空间。我们预测公司2016/2017/2018 年EPS 分别为0.903、1.137、1.373元,继续给予公司“买入”的投资评级。风险提示:原材料价格大幅度上涨;轮胎出口环境恶化导致模具采购收缩;产能投放不及预期。