大冶特钢:低估值优质特钢龙头,全年盈利稳增

报告要点

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    大冶特钢跟踪报告。

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    制造业整体回暖,全年业绩稳增:公司主营产品包括齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特钢品种,下游分布于航空航天、石油开采、工程机械和汽车等领域。由于特钢下游需求呈现多元化和小众化,因而公司经营与制造业整体景气度息息相关。2016年制造业PMI 仅三个月处于全年荣枯线之下,全年PMI 均值达50.32,相比2015年均值49.91有所改善,进而印证2016年制造业整体复苏格局,由此带动全年特钢价格指数同比增长7.62%。公司作为品种齐全的特钢龙头,相应受益于特钢需求回暖带动涨价行情。与此同时,特钢主要原料废钢价格相对弱势,2016年国内废钢价格同比仅微增1.90%,因而助力释放公司毛利上行空间。此外,民营式优良管理机制下,公司持续推进降本增效战略从而有效控制费用水平,公司2016前三季度费用率仅6.34%,明显低于钢铁行业费用率7.94%。整体而言,在制造业整体复苏叠加原料相对弱势格局下,公司积极发挥民营优势开源节流,最终有望带动全年业绩实现稳增。

    特棒投产,产品结构优化升级:2016年上半年,公司年产90万吨圆钢项目实现投产,并助力公司上半年钢材产量同比大幅增长45.92%。该生产线产品包括轴承钢、汽车用钢、合结钢、不锈钢、锅炉船舶及军工用钢等品种,下游倚重于相对景气高端制造业。因此,公司不仅完善大中小棒线协调发展的产品体系,优化升级产品结构,并且基于高端制造业中长期发展前景较优,新产线投产将进一步巩固公司经营业绩。

    估值相对低位,构筑安全边际:即便近期钢铁板块行情火热,由此带动板块估值有所提升,不过公司目前估值仍处相对低位:公司最新PB 为1.58,处于2005年以来39.11%历史分位,并且PB 分位数也位居行业较低水平。因此,低估值将有效构筑公司股价安全边际,防御性相对突出。

    预计公司2016、2017年EPS 为0.70元、0.75元,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 钢铁行业需求出现超预期波动。