禾嘉股份业绩预告点评:16年盈利8.7亿,供应链龙头地位不断凸显

公司预计16年归母净利8.70亿元,扣非后略超承诺

    公司近期公告,预计16年归属于母公司净利润同比增长约160%至约8.70亿元(15年为3.35亿元),折合每股收益0.775元。而16年前三季度盈利为4.45亿元,由此测算1-4季度归属于母公司净利润分别为0.94亿元、1.62亿元、1.89亿元和4.25亿元。按照公司的业绩承诺,15-17年分别为4亿、6亿和8亿。16年公司为业务转型后第一个完整年度,公司盈利也超过此前承诺业绩。

    16年盈利中,转让地产及中汽成都配件公司贡献一次性归母净利2.60亿元,扣除此项后,公司16年全年及4季度盈利分别为6.10亿元和1.65亿元。

    公司供应链管理和保理业务快速扩张,按规模净利率分别为2.8%和3.8%

    公司15年7月开始转型供应链管理和保理业务,并逐渐剥离原有的汽车配件业务。

    供应链管理:该业务主要通过子公司滇中供应链(89.39%)和贵州供应链(100%)开展,注册资本分别为33亿元和5亿元。公司供应链管理主要为上游供应商提供贸易融资服务,为下游企业改善供应状况,在西南地区区位优势明显。至16年3季度末公司供应链管理业务结余规模约为32亿元,较15年末增加约170%。而从上半年数据来看,此业务实现营收64.5亿元(滇中和贵州收入分别为59.6亿和5.0亿),净利润为1.75亿元,净利率为2.8%。

    商业保理:该业务目前通过子公司滇中保理(91.76%)开展,主要为煤炭、水泥、钢材等传统行业提供资金融通服务,注册资本为17亿元。2016年3季度末公司保理业务余额约29亿元,较15年末增加30%。而从2016上半年来看保理业务实现营业收入2.2亿,净利润1.0亿元,按保理平均规模净收益率约3.8%。

    供应链业务有望持续拓宽和升级,17年估值仅18倍,维持“买入”评级

    公司按照深耕供应链管理与服务的战略,并积极拓展供应链管理和商业保理业务。预计公司16年-18年归属于母公司净利润分别为8.70亿元、9.15亿元和10.77亿元,EPS分别为0.775元、0.815元和0.959元。按照目前市值公司17年PE仅约18倍。公司公告指出,正努力提升服务范围,丰富业务领域,预计随着供应链管理业务的深入和扩宽,公司龙头地位将不断凸显,业务规模也有望持续维持快速增长,目前市值仅140亿,维持对公司的“买入”评级。

    风险提示:供应链业务管理和保理业务规模低于预期或坏账增加。