久立特材:拟定增加码高端产业,业绩向上修正

事件:公司发布定增预案,拟非公开发行不超1.56亿股(含)股票,募集资金总额不超15亿元,扣除发行费用后募集资金净额拟用于“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”、“年产1000吨航空航天材料及制品项目”、“工业自动化与智能制造项目”及“特种合金管道预制件及管维服务项目”。

    持续聚焦高精尖,布局高端产业。公司多年来致力于“长、特、优、高、精、尖”的产品战略。通过募投项目的实施,充分发挥公司多年积累的金属材料、焊接技术、金属成型等不锈钢管材领域先进经验,结合自动化、智能化建设的信息化平台,在对公司传统油气开采/储运/加工、核电、火电、造船、军工等领域客户提供延伸服务,进而延伸公司产业链,逐步形成以客户为中心,能预测客户需求、缩短交货时间、提高产品质量、降低用户建设及生产成本的流体工业不锈钢管道全产业链服务商。我们认为,随着公司高端产业布局及转型升级,未来3-4年核电、航空航天等业务收入有望达到50%。

    业绩预告向上修正,2017年具爆发潜质。公司向上修正2016年度业绩预计,比上年同期增长20%-50%,盈利1.47亿元-1.84亿元,原因包括:一是四季度原材料价格上涨,转回(减计提)的存货跌价准备超预期;二是四季度资金回收较好,导致冲减的坏账准备超预期;三是人民币加速贬值,汇兑收益超预期。我们认为,在经济新常态,下游石油化工投资放缓、核电重启力度未达预期的背景下,公司业绩预计同比取到较大的增长,已实属不易。当前,油气反腐已告一段落,国内能源体制改革大幕开启,稳油兴气态势明显,公司主业望企稳回升;核电方面,尽管遭遇2016年“零核准”,AP1000首堆则已进入冲刺阶段,2020年机组在运+在建88G装机目标既定,批量机组开工在即。同时,公司海外业务则得益于高端产品市场占有率的提高及全球优秀供应商资源的开拓,出口占比将进一步提升。

    外延扩张有望加速。公司利用上市公司平台加强资本运作,目前已先后收购华特钢管70%股权、设立久立投资平台、成立并购基金。通过股权投资、产业并购等方式进一步整合、延伸公司相关产业链。我们认为,经济下滑是并购的良机,以资本经营带动产业经营,加快公司在高端装备制造业、新材料等高端产业的布局,加快产业转型升级。

    维持“买入”评级。当前我国处于产业结构转型升级的关键时期,淘汰高污染、高能耗、技术含量较低的低端产能的同时则鼓励创新,扶持先进产能,最终提升技术含量。以核电蒸汽发生器换热管为例,是我国核电国产化的关键突破,百万千瓦机组蒸发器U型管用量约200吨,以目前90-100万元的单吨售价,每年U型管市场容量约12-16亿,且公司生产的核1、2、3级无缝管以及核2、3级焊接管产品已全面覆盖我国第三代核电管道管产品,在四代堆、五代堆(核聚变)上同样已有技术积累并有供货,作为国产核级钢管产业龙头,技术优势、行业竞争壁垒明显,随着国内核电建设重启及核电“走出去”战略的持续升温,公司核电业务发展潜力巨大。另外,公司员工持股计划、大股东及高管增持彰显对未来发展的信心,构筑安全边际。预测公司2016-2018年EPS分别为0.19、0.27和0.34元,维持“买入”评级。