厦门国贸:全年归母净利预增50%-100%,三线发力打造综合商社龙头

16年归母净利同比增长50%-100%。

    公司披露2016年业绩预告,预计全年归母净利区间为9.76-13.01亿元,同比增长50%-100%,对应4Q16归母净利为1.92-5.17亿元,同比增速为-4.95%至155.94%(Q1-3增速分别为196.75%、-14.35%、282.83%)。全年业绩预增主要系公司供应链管理、房地产经营、金融服务三大主业发展势头良好:①成熟的期现结合的商业模式有效控制风险敞口,为大宗贸易规模的扩张创造良好的前提条件;②衍生发展的金融业务维持高速增长,与主业形成良好协同;③受益于市场回暖,地产销售业绩持续攀升(报告期内销售国贸金融中心北塔楼贡献净利润约1.9亿元)。

    以供应链和地产业务为基础,探索金融业务打造综合服务平台。

    第一、供应链业务,先后设立新西兰子公司,收购海峡联合商品交易中心,并构建跨境电商服务平台。在风险把控方面,运用套期保值对冲大宗商品价格波动。预期未来供应链管理业务将在严控风险敞口的基础上,实现大宗商品+物流+汽车+商业零售业务的稳健发展。第二、地产业务,老牌主营+利润重要来源,公司保持审慎态度获取高性价比地块,截至16年6月末,合计拥有在建项目15个,在建总建面236.2万方,在建与土地储备面积合计约377万方。第三、金融业务,公司近年着力培育的新兴板块,陆续设立/收购期货风险管理子公司、金海峡投资、福建清算中心、紧急救援保险公司等,参股联想控股旗下正奇金融(5.38%),参与设立国科基金,转型综合金融服务平台。

    管理五位一体,提升运营效率。

    渠道管理,业务遍布全球五大洲,形成购销网络。在供应链管理过程中,牢牢锁定上下游,形成网络渠道,经营模式可有效复制。价格管理,现期业务的有机结合,衍生多样化业务模式,在周期波动市场中,实现稳定盈利模式,逐步提升市场份额。利率管理,公开增发、配股、可转换公司债,授信额度665亿境外16亿美元,主体信用等级AAA级,多样化融资渠道带来充沛现金流,同时拥有极具竞争力的融资成本。汇率管理,及时有效断汇率走势,运用DF、NDF、期权等在内的各类汇率管理工具,与各大银行合作,开展人民币跨境结算,根据汇率变化调节融资结构。资源管理,把握产业特点,调配资源,拥有自贸区及对台区位优势,包括上海大宗贸易风险管理2家,深圳供应链管理融资租赁4家,厦门供应链管理/融资租赁/资产管理6家等。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。

    我们预计16-18年EPS分别为0.70元,0.91元和1.26元,当前股价对应PE分别为12x、9x、7x。考虑可转债摊薄EPS分别为0.59元,0.77元,1.06元,当前股价对应PE分别为14x、11x、8x。 风险提示:贸易保护主义抬头等