中国建筑:新签合同额超额完成全年目标,新开工面积年末大幅增长

结论与建议:

    房建业务新签合同额在年末回落:(1)公司2016年全年累计实现新签合同18612亿元,YOY+22.5%,增速较1-11月下降9.3个百分点。其中12月单月新签合同3001亿,YOY-9.96%,公司建筑业务新签合同在年末增速出现回落,但全年超额完成既定目标。(2)分业务来看,公司2016年全年房建、基建、勘察设计业务分别实现新签合同12977亿、5547亿、87亿,YOY分别+8.5%、+76.7%、-1.3%,房建和基建业务增速分别较1-11月回落5.7和47个百分点。公司全年基建业务大幅增长、房建业务也稳定增长,但处于上游的设计勘察业务有所萎缩。(3)分区域来看,公司2016年国内、海外新签订单分别为17488、1124亿元,YOY分别+23.9%、+4.3%。

    12月新开工增速继续提升,竣工增速收窄:公司2016年实现新开工面积为25939万平米,YOY+13.8%,增幅较1-11月再提升1.9个百分点,主要受12月单月新开工面积2909万平米,YOY+57.8%(全年单月最高)所带动;公司全年共实现施工面积为109259万平米,YOY+8.6%;实现竣工面积为13606万平米,YOY+1.2%。

    12月房产销售同比增速继续回落:公司2016年全年共实现销售面积1440万平米,实现销售金额1951亿元,分别YOY+7.2%和+25.9%,增速分别较1-11月下降4.1和增长6.6个百分点。单月来看,公司12月单月实现销售面积102万平米,实现销售金额123亿元,YOY分别-17.74%和-25.9%,WOW+15.91%和36.67%。公司单月销售回落幅度有所收窄。

    盈利预测:短期来看,受热点城市房地产调控政策日益收紧影响,全行业销售情况较2016年9月高峰时均出现了一定程度的下滑,但从销售绝对值来看仍维持在高位;伴随着地产行业步入销售淡季,公司1Q2017房产销售数据仍将面临下行压力,但近两年房地产销售的稳定增长为公司积累了丰富的可结资源,对未来房产业务业绩的增长提供保证。从中长期来看,新开工和新签合同额的增长将对公司未来房建业务业绩的增长给予支撑,同时基建业务的高速增长将加快改善公司的营收结构,助力公司整体业绩的稳定增长。我们预计公司2016年、2017年分别实现净利润307亿元、343亿元,同比分别增长17.9%、11.5 %;EPS分别为1.02元、1.14元,对应PE分别为8.4、7.6倍,PB为1.5,公司目前估值合理,业绩增长稳定,维持买入的投资建议。