永贵电器点评:牵手博得兄弟,“轨交”平台再添门系统业务
1.博得兄弟自动门生产技术国际领先,牵手博得布局轨交及汽车门系统领域。
博得兄弟参股有限公司(德国)是德国沙尔特宝集团旗下的公司,成立于1968年,具有30多年轨道车辆和公交大巴车的自动车门生产制造历史,自动门生产技术处于国际先进水平。永贵博得成立后,公司将与博得兄弟展开轨道交通车辆及大巴门系统及零部件等业务的技术合作,实现相关产品的研发、生产及销售,有利于公司轨道交通及汽车板块的产业布局。
永贵电器作为轨交零部件平台型企业,是国内轨道交通领域重要零部件的制造企业,在轨道交通领域具有较高的品牌优势和吸引力,客户包括铁路零部件主要公司中国中车、北京地铁、上海地铁、广州地铁、武汉地铁、杭州地铁等;在汽车领域,永贵电器凭借其在新能源汽车连接器方面的技术优势,和比亚迪、奇瑞、宇通等10多家主流乘用车和商用车厂商直接合作,永贵电器在轨交和汽车板块都具备客户及渠道优势。
轨交门系统市场:在快速铁路方面,根据规划的开通里程,十三五期间每年新增运营动车400-500列,相应门系统市场规模达9.2-11.5亿元,十三五期间每年新增铁路客车200列左右,对应门系统市场规模达2.6亿左右;在城市轨道交通方面,根据规划十三五期间新增城轨里程3400公里,以7.8辆/公里可估得对应车辆门+地面安全门市场规模达34亿。合计十三五期间每年轨交门系统市场规模近20亿。
公交门系统市场:2015年我国公交车总产量达到9.26万辆,根据十三五公交车保有量规划数据,预计2020年国内公交车年产量有望达到12万辆左右,十三五期间平均每年新增公交超10万辆,以每辆公交门系统价值1万左右来估算每年市场规模达10亿。
2.永贵电器作为轨交连接器龙头,打造“轨交”+“连接器”两大平台,此次门系统并入“轨交”平台,公司将全面持续受益轨交行业快速发展。
轨交。
城轨连接器:地铁大年(17-19通车高峰,行业年均增速30%-50%),公司作为城轨连接器龙头率先受益;动车组连接器:十三五期间动车组保有量翻番,公司研发的标准动车组直流与辅助跨接连接器已小批量试运行成功,受益于进口替代,公司动车组连接器市占率有望进一步提升,;高铁Wi-Fi:与快越科技合作进军高铁Wi-Fi、新能源汽车车载Wi-Fi市场,在动车、新能源汽车领域继续横向拓展Wi-Fi业务。
贯通道:报告期内,公司收购重庆永贵切入贯通道市场,贯通道行业市场空间每年20-25亿左右。重庆永贵是国内少数具有技术优势可实现进口替代的贯通道企业,未来有望背靠永贵电器的客户优势和优秀的制造能力快速实现进口替代占领更多市场。受电弓碳滑板及刹车片:永贵电器通过增资参股万高科技进入受电弓碳滑板,未来还将拓展刹车片业务,切入十三五“受电弓碳滑板+刹车片”263亿市场。
轨交新产品:储备油压减震器和计轴轨交信号设备新产品,进口替代市场空间广,有望再造新永贵。公司动车组辅助系统供电蓄电池组项目已完成样机开发,同时样机已经通过中国铁道科学院相关性能指标测试,正在进行量产前准备工作,该产品主要运用于高铁动车组,是动车组在接触网电压缺失或变流器故障等情况下,作为应急备用电源向车内负载供电的关键核心储能设施;YLJZ-F2型计轴研发项目完成了该项目的总体设计、硬件电路设计、机械结构设计、软件设计、样机试制、系统联调和样机改进。
连接器。
新能源汽车连接器:十三五期间新能源汽车连接器年均需求超30亿,公司是国内第一批通过强检报告并基本覆盖国标2015版GB/T20234所有产品的电动汽车连接器的综合供应商,公司在新大洋新能源电动汽车多个配套项目的高压盒及线束已逐渐实现量产,未来将会与主流汽车市场进一步接轨,市占率逐步实现国内前三、全球前五的战略目标。
通信连接器:在通信领域,公司通过增资控股永贵盟立切入华为供货体系,且与国内外多家企业合作,公司还收购翊腾电子切入通信连接器、消费电子连接器等领域,翊腾电子将与永贵盟立分享华为渠道,其净利润很有可能超过承诺净利润(2016、17年翊腾电子承诺净利润不低于0.88亿元、1.09亿元)。通信新产品2.0P0.8H、1.8P1.2H两款微型电池座连接器已研发成功,已应用于一线手机行业,主要配套手机电池组件;高速线缆组件系列,包括10G\28G\40G\56G\100G系列高速电模块及组件,目前10G\40G系列已研发成功,其余系列正在预研中,进一步开拓市场空间。
军工连接器:在军工领域,公司已获得三级军品保密认证资质,军工连接器产品已开始小批量供货,未来有望率先拓展海装、陆装领域,贡献新的利润增长点。
3.盈利预测。
预计公司16-18年实现净利润2.2亿、3.8亿、4.9亿,对应EPS为0.57、0.99元、1.27元,对应PE为41X、24X、19X,维持推荐评级。