圣农发展年度业绩修正点评:全年业绩大幅增长,四季度业绩向下修正

圣农发展下修2016年业绩,将2016年归属净利润预计区间由三季报中的7~9亿元下修至6.70~6.90亿元,修正后2016年归属净利润同比扭亏(去年亏损3.88亿元),EPS0.60~0.62元,单四季归属净利润1.67~1.87亿元,同比增长4050%~4547%,环比下降27.4%~35.1%,EPS0.15~0.17元。

    量价齐升叠加玉米价跌,16年净利大增。因美法高致病性禽流感导致封关,2015、2016年祖代鸡引种量大幅减少,祖代产能去化影响下2016年商品代肉鸡出栏量预计同比下降14%至41亿羽,供给减少带动肉鸡价格上涨,2016年主产区肉毛鸡均价7.72元/千克,涨幅5.90%。同时公司积极扩张养殖和屠宰规模,预计2016年肉毛鸡屠宰量有所增长。此外由于临储政策取消,2016年玉米价格持续下跌,全年玉米现货均价1911元/吨,跌幅17.4%,尽管豆粕价格有所上涨,但饲料结构中玉米占比为主,预计能有效冲抵豆粕价格上涨,促使公司饲料成本下降。

    毛鸡价格环比下跌,Q4业绩向下修正。毛鸡价格上涨不及预期是公司四季度业绩不及预期主要原因。受父母代鸡强制换羽及延迟淘汰影响,产能去化传导进程不及预期,同时下游终端消费低迷,四季度主产区毛鸡价格仅7.17元/千克,环比下降10.4%。此外四季度豆粕价格环比上涨3.16%,同时运费、包装材料价格大幅上涨,造成公司生产成本增加。

    17年业绩增长可期,给予“增持”评级。对于公司未来发展,我们认为:1、跟据白羽肉鸡生长周期,2017、2018年商品肉鸡对应2015、2016年祖代鸡,预计今明两年商品肉鸡供给整体将偏紧,且目前祖代鸡产能收缩影响已经在上游父母代鸡苗和商品代鸡苗价格上有明显体现,随着产能去化影响逐渐向下游传递,后期肉鸡价格仍然存在上涨预期。2、随着浦城圣农肉鸡项目及欧圣实业肉鸡项目第二阶段的陆续投产,预计公司后期养殖和屠宰产能有望继续增长,整体上我们预计公司2017~2018年肉鸡屠宰量为5和5.2亿羽。预计公司2016~2017年净利润为6.82、8.95亿元,EPS为0.61元和0.81元,给予增持评级。