锡业股份:定增过会,助力锌铟冶炼项目

锌铟冶炼等项目定增方案获证监会审核通过

    中国证监会发行审核委员会于2017年1月18日对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果,公司本次非公开发行股票的申请获得通过。公司本次发行次非公开发行股票拟募集资金总额不超过26亿元,投资于年产10万吨锌、60吨铟冶炼项目、多金属选矿厂和锡铜矿勘探三个项目。募投项目建成后,将实现锌铟产业链从采选向冶炼深加工端的延伸,进一步巩固资源优势和行业龙头地位。

    配套矿山资源丰富,募投项目盈利有保障

    公司计划将21亿元募集的资金用于锌铟冶炼技改项目,计划建设期为2年,技改项目建成后,预计锌铟年产量将分别达到10.22万吨和87.40吨。公司子公司华联锌铟矿山资源丰富,其中铟和锌金属储量分别位居全球第一、云南省第三。公司通过实施矿山建设项目,不断提高精矿采选能力,预计锌铟冶炼项目建成后,矿石自给率将达到100%。

    立足锡产品加工,锌铟等领域综合发展

    公司是全球最大的锡产品生产商,控制的锡和铟资源储量位居全球第一。目前公司的主营业务为锡、锌、铜、铟等金属矿的采选,以及锡、铜冶炼和锡深加工业务。公司自成立以来不断完善产业链,在增加上游多金属矿山资源储备的同时,致力于扩大采选冶炼产能,综合发展锡、锌、铟等多品种金属的深加工产业

    锡价持续上涨,主业盈利有望继续改善

    根据亚洲金属网价格数据,2016年四季度末国内锡锭价格为14.8万元/吨,较三季度末的12.93万元/吨,单季度涨幅约为14.5%。2016年锡价持续上涨,年度均价较2015年增加约8.5%。由于公司通过资产收购、扩建等途径近年来不断提高锡矿自给率,实现了原料保障力度的提高,因而锡价上涨有望改善公司锡产品加工业务的盈利水平。

    非公开发行获审核通过,维持公司“增持”评级

    公司作为锡行业采选加工一体化企业,受益于金属价格提升和资产重组后的盈利能力增长,增发实行后综合实力有望得到进一步提高。由于四季度锡价持续增长,适当向上调整2016年及2017年锡产品销售均价假设;假设2017年锡、锌等金属价格保持稳定,公司矿山和冶炼项目进度与预期一致,预计2016-2018年公司营收分别为350.76、373.45、386.96亿元,EPS为0.19、0.57、0.64元,对应当前股价的PE为67.74X、22.75X、20.19X,维持“增持”评级。

    风险提示:金属价格出现下跌;公司募投项目进度不及预期。