保利地产:全年销售破两千亿,营收YOY+25.5%,净利润YOY+0.54%,维持“买入”建议

结论与建议:

    业绩预告:公司发布2016年业绩快报,全年共实现营业收入1548.4亿元,YOY+25.5%;净利润124亿,YOY+0.54%,EPS为1.1元。分季度看,Q4实现营业收入676.9亿元,YOY+12.76,净利润53亿元,YOY-9.75%。

    公司12月销售情况:公司16年12月实现签约面积171.12万平方米,实现签约金额211.4亿元,同比分别+5.3%和+4.3%,环比分别提升44.9%和37.9%。累计来看,公司全年共实现销售面积1598.7万平米,销售金额2100.9亿元,分别同比增长31.2%和36.3%。公司12月房屋销售均价为12354元/平,YOY-0.9%,MOM-4.9%,全年销售均价13149元/平,YOY+3.95%。

    业绩分析:公司净利润增速低于营收增速,主要由于(1)结算的低利润率项目占比有所提高,带动综合毛利率整体下降。(2)公司全年年结算的合作项目比重大幅提高,少数股东权益占比提高至30%左右,同比上升了近5个个百分点,直接影响净利润的增速。(3)2016年的高利润率的专案竣工规模不达预期。

    销售大幅增长,全年销售突破2000亿:从销售数据来看,12月地产行业处于销售淡季,同时受近段时间热点一二线城市限购限贷政策日益收紧影响,行业销售情况呈现整体下滑态势,12月30大中城市销售面积同比下降25%。而公司年底加强推盘力度,销售面积及金额环比均较11月大幅提升,且同比增速依然保持正增长,公司销售情况明显好于行业平均水准。从全年来看,公司全年销售取得历史性突破,1-12月累计实现签约销售金额2100亿,同比增长36%,加上2016年初未结转金额1325亿,全年累计可结转金额达3425亿;年度已结转1548亿元,剩余未结金额达1877亿元,可结资源充足,未来业绩稳定增长锁定性较强。

    土地拓展大幅提升:公司12月新增土地项目27 个,主要集中在上海、广州、南京、中山、青岛等一、二线城市,总建筑面积650万平方,权益建筑面积489万平方,总支出权益金额290.5亿元。公司全年获取土地专案96个,总建筑面积2058万平方,YOY+59%,总地价1180亿元,YOY+81%,占销售金额比重达56%,较2015年提升了7个百分点,土地储备充足。公司土地拓展方式呈多样化,2016年与中航地产的专案整合已取得了阶段性的成果,未来将逐步加大与央企的地产业务幷购力度。

    盈利预测与投资建议:考虑到公司2016年业绩增长低于预期,主要由于结转结构上的变化。且15年,16年的业绩增速均较微弱,我们预计公司17年结转的高毛利项目占比将有所提高,业绩将会有较大幅度的提升,我们预计公司2017年净利润为154.5亿,同比增长24.4%,对应EPS为1.44元,对应目前A股PE为6.9倍,PB1.4倍,维持“买入”的投资建议。