千禾味业:业绩保持快速增长,全国化拓展加速推进

报告要点

    事件描述

    公司公告经财务部门初步测算,预计公司2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加40%到60%,即2016年全年预计实现归属于上市公司股东的净利润0.94亿元到1.07亿元。

    事件评论

    预计调味品全年保持高速成长,产品结构升级盈利能力提升:我们预计2016年公司调味品业务实现30%以上的收入增速,全年保持高速增长趋势,今年有望延续成长态势,而焦糖色业务预计整体收入保持相对平稳。同时为了顺应消费升级趋势,公司积极优化产品结构,带动盈利能力实现快速提升,因此公司利润增速明显高于收入增速。

    省内市场稳健增长,省外市场快速放量:公司调味品业务坚持深耕西南大本营市场,省内业务实现稳健增长;省外市场高举高打,倡导“零添加”概念,大单品模式实现快速突破与放量,增量贡献较大。公司IPO募投10万吨酿造酱油、食醋生产线预计2017年可投入使用,为公司后续的快速发展提供足够支持。同时,公司近期公告根据其全国市场战略规划和开拓进度,拟投资扩建年产25万吨酿造酱油、食醋生产线项目,快速响应全国市场拓展需求。本项目计划分两期建设,预计周期共4年,可满足公司后续外埠市场开拓、增强市场渗透率,全国化拓展步伐有望加速。

    高端调味品发展空间巨大,外延式扩张预期较强:我们预计10元以上高端调味品行业渗透率依然极低,随着居民消费结构的不断升级,后续市场对高品质健康调味品的需求将进一步加大,未来发展空间巨大。公司目前核心酱油产品头道原香系列价格带位于15~30元之间,有望享受行业消费升级红利。目前公司已完成全国省会城市和部分重点地级城市的经销商开发,公司正处于立足西南地区走向全国的快速发展阶段,预计将保持高速的内生式增长。同时,我们认为公司有着较强的外延式并购预期,预计公司会在合适的时机进行调味品产业并购,以此增强与延伸公司在调味品领域的地位与优势。

    我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.61元,0.85元和1.11元,维持“买入”评级。