宝钢股份:行业龙头业绩耀眼

主要事件:今日公司发布2016年业绩预增公告,预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加770%左右,其中去年同期归属于上市公司股东净利润为10.13亿元,EPS为0.06元;

    年度业绩大幅改善:行业整体改善是公司业绩回暖的最大助力,统计局数据显示,1-11月份钢铁行业利润总额同比大涨274.7%,位居41个工业大类之首。具体到公司层面,前三季度宝钢股份EPS分别为0.09元、0.12元以及0.13元,累计实现归属于母公司净利为55.98亿元,同比增长169.22%。而按照公司预增公告测算,四季度单季公司实现归属于母公司净利润32.15亿元,折合EPS为0.20元(公司三季度净利约19亿元),业绩持续改善势头强劲;

    春季需求回暖值得期待:近期随着下游工地开工趋于停滞,终端采购放缓造成社会库存持续攀升。但从历史库存波动区间来看,目前产业链库存依然处于健康状态,尤其是下游终端用户在经历近一年的盈利修复之后,目前整体库存仍十分有限,这为开春后钢价的上涨创造了良好的弹性。由于宏观经济中短期平稳运行概率较大,淡旺季切换所带来的需求环比增量将会十分明显,看好节后需求复苏行情;

    关注持续加码的供给侧改革:从河北、江苏等地违建高炉通报处理到更趋严厉的差别电价政策,再到中频炉全面关停时间表确定,供给侧改革之下钢铁行业去产能风暴愈演愈烈。从目前政策方向来看,一系列诸如差别电价、差别水价、差别排污措施等举动在未来若能得到地方政府层面强力推进,将导致民营钢企大幅成本上行,挤压其盈利和生存空间。由于这种差别化的政策倾向于保留大型钢厂,未来通过持续的政策成本加成或将驱使大型国有钢企和中小型民营钢企在行业成本线上位置出现倒置,最终出现国营钢厂盈利改善而中小民营钢企产能出清局面,对公司构成直接利好;

    投资建议:公司作为国内钢企龙头,在板材领域尤其是汽车板产品处于领先地位,宏观经济持稳使钢铁需求保障有力,为公司盈利继续改善奠定了坚实基础。此外,考虑到2017年湛江项目达产之后带来的增量效应,产量推动之下公司业绩有望进一步增厚,预计2016-2018年公司EPS分别为0.54元、0.72元以及0.82元,维持“增持”评级。