旗滨集团:量价齐升,四季度业绩超预期

投资要点:

    受益于浮法玻璃价格持续高位,四季度业绩超预期。下半年浮法玻璃行业景气度回升,玻璃价格同比增长30%左右,需求较去年同期有大幅提升。2016年公司新投产两条生产线(长兴三线和醴陵五线)提升产能,总产能达到15200T/D。作为纯正的浮法玻璃企业,公司充分受益行业红利,量价齐升,其中四季度单季度净利润超过4亿元,业绩大幅提升。

    价格高涨,成本下降,盈利能力提升。公司所使用的能源为石油焦,较使用天然气成本每重量箱下降10元左右。随着石油价格的走低,2016年石油焦均价同比下降15%左右,价格上涨成本下跌使原片毛利率大幅提升,盈利能力增强。公司作为浮法玻璃在产产能最大的企业,规模优势明显,边际成本降低。

    马来西亚生产线推进顺利,17年将贡献利润。公司投资11.7亿在马来西亚建设一条600T/DLOW-E在线镀膜玻璃生产线和一条600T/D高档多元化玻璃生产线进展顺利。预计2017年五月份投产,将充分受益于一带一路战略。

    设立合资公司,产业链延伸至深加工领域。公司成立3家节能玻璃有限公司和1家光伏光电有限公司,彰显出公司延伸产业链的决心。未来五年,节能建筑占比要达到65%,约130亿平米的建筑需要节能改造,对节能材料需求巨大,待投产后将为公司带来新的业绩增长点,值得期待。

    投资建议:公司业绩具备高弹性,进军深加工领域后产业链得以延伸,打造第二主业,看好其长期发展。预计16-18年EPS为0.31/0.3/0.35元,给予“强烈推荐”评级。目标价5元,对应2017年估值16.7倍。

    风险提示:新产线建设低于预期,玻璃行业景气度下滑,原材料价格上升