美菱电器:各项业务齐发展,业绩将持续改善

各业务持续向好,2017年业绩有望实现50%以上增长

    受冰箱行业产品结构上升和变频渗透率提高,公司毛利率和盈利能力持续提升;空调业务受益行业去库存结束,盈利能力已经并将持续改善;出口业务高增长的同时摊薄整体成本,进一步提升盈利能力。2017年业绩有望实现50%以上增长。

    冰箱业务受益行业变频升级,盈利稳增

    新能效标准实施带来冰箱行业的变革。公司在变频冰箱方面布局早、且具备上游协同优势,16年公司冰箱中变频占比近30%,远高于行业的11%。16年前11月冰箱零售量市占率提高0.78pct。内销毛利率16年比15年提升2个点左右,基于公司中高端冰箱市场占比提升和管理优化,公司毛利率水平有望继续提升。

    空调业务收益行业态势好转,具有较大业绩弹性

    国内空调市场去库存结束带来长虹空调销量和盈利能力双升:长虹空调2016年内销和出口增长迅速,全年内销量同比增长36%。产品结构也出现较大改观,变频产品占比提升至65%,零售均价水平稳步提升,一定程度抵消原料价格上涨压力。内销毛利率水平16年比15年提升3个点左右,近期公司产品价格随行业整体上调,空调业务具有较大业绩弹性,2017年局面持续好转有望。

    渠道与营销管理优化,保障业绩提升

    出口方面:公司坚持“自主品牌+OEM/ODM”的品牌结构,聚焦大客户,不断加大海外营销机构、研发基地、生产基地等投入,未来三年仍有望实现翻倍增长。

    国内市场:逐渐压缩经销商、代理商等批发环节,降低销售费用。积极建设长虹-美菱智能产品体验店。重视盈利能力强的电商渠道。加强销售团队末位淘汰制。

    定增价位股价提供支撑,雄厚货币资金打开外延收购预期

    定增价为股价提供支撑:公司以5.59元/股非公开发行募集资金总额15.7亿元,分别投入智能制造、智能研发以及智慧生活三大平台建设项目和补充流动资金,保障公司长期发展,定增价位公司股价提供有力支撑。

    雄厚货币资金打开收购预期:公司有志于发展洗衣机、小家电业务,考虑到竞争格局已稳,在手货币资金充足,不排除公司采取并购方式打开局面。

    看好公司中长期发展,维持强烈推荐评级

    公司2017年业绩弹性大,中长期战略清晰;控股股东参与增发显示中长期发展信心;在手货币资金63亿,拥有极强安全边际。我们预计公司2016-18年EPS为0.19、0.30、0.37元,对应PE为34.6、22.4、18.4倍,给予强烈推荐评级。