新宝股份:TTI成功经验对新宝的启示,代工转型品牌,戴维斯双击

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:曾婵,范杨 日期:2017-01-17

本报告导读:

    我们看好新宝作为资深ODM厂商向品牌商的逐步转型,随着品牌战略的成功推进,公司业绩和股价有望实现戴维斯双击,维持目标价23.26元,建议“增持”。

    投资要点:

    看好新宝股份的品牌战略,维持目标价23.26元,维持“增持”评级我们看好新宝股份作为资深ODM厂商向品牌商的转型,随着品牌战略的成功推进,公司业绩和股价有望实现戴维斯双击。我们维持2016-18年EPS预测为0.74/0.94/1.12元,维持目标价23.26元,维持“增持”评级。

    电动工具王者的成长之路:TTI经历的四个阶段TTI(0669.HK)的创业历程在亚洲国家是非常典型的,从OEM起家,随着制造技术和研发能力的积累,增加ODM比例,最终通过收购兼并的方式,补强品牌和渠道,成为成功的品牌商。在品牌转型的16年时间里,TTI的收入翻了14.5倍,利润翻了17.5倍,股价累计涨幅超45倍。

    TTI向品牌商转型过程中带给我们的四点启发

    品牌战略刻不容缓,创业精神必不可少稀缺资源靠收购,客户或是最好的对象

    产品是品牌商的生命力,创新才有未来

    转型初期OBM和ODM并行不悖

    新宝股份转型战略风险更小,成功概率大

    根据我们对新宝和TTI转型品牌商战略的比较,新宝股份结合外部环境和内部能力资源,选择引入海外品牌的模式先在国内市场探索向品牌商转型,避免和客户的正面冲击,同时积累品牌商所需的能力,再进一步谋求全面转型。新宝股份的模式风险更小,成功概率更大。

    核心风险:品牌和渠道建设耗时长、见效慢;龙头进入竞争加剧。

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