中炬高新调研报告:定增推进下管理红利释放,2016年高增长无虞

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:闫伟,胡春霞 日期:2017-01-17

投资要点:

    投资建议:维持增持。暂不考虑增发,维持2016-17年EPS预测0.44、0.56元,综合考虑调味品板块130亿估值(对应2017年29倍PE)、房地产板块35亿估值,维持目标价21元。若增发顺利,公司合理市值空间可达220亿元以上,空间40%以上。

    定增有望顺利推进,代理问题有望理顺。4月董事会换届,前海人寿席位有望增加,话语权将增强,虽当前保险资本监管政策呈趋紧状态,但前海人寿已就举牌事宜与实际控制人中山市政府达成协议,受影响概率较小,定增有望顺利推进。近年公司毛利、净利水平不及行业龙头,国企体制僵化、效率低下导致的吨成本、管理费用率较高为重要原因。若定增完成,公司将实现国改民体制转变,代理问题有望理顺,未来有望完善激励机制,提升盈利能力。

    Q4公司业绩有望延续前三季高增速,2016年高增长无虞。公司近年来推行精细化管理,压缩成本、严控费用,叠加2015年8月来原材料大豆、味精价格持续回落,盈利能力有所提升。Q1-3公司毛利率、净利率分别同比提升2.2pct、3.2pct至37.2%、12.4%。Q4高增速有望维持,2016年增速有望超40%,调味品归母净利有望达3.7亿。近年原材料价格回落幅度已较大,未来盈利能力提升将主要来自潜在管理红利释放。

    宝能介入后土地开发加速,地产利润贡献有望提升。2016年中山房价环比涨幅逾30%,受益于此公司房产销售合同金额超1.4亿,可确认收入1亿,有望增厚公司业绩1200-1500万元。岐江新城规划公示完毕,叠加宝能已派高管介入公司地产业务板块,未来土地开发有望加速,预计三年内将开发54万平米,年均有望增厚公司业绩2亿元。

    核心风险:食品安全问题发生的风险,定增进展不达预期的风险。

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洽洽食品 买入 38.75 研报
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盈利预测

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当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

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生物制药 270 43 180
酿酒行业 269 16 144
房地产 251 28 163
交通运输 227 25 113
钢铁行业 219 30 118
家电行业 206 15 135
食品行业 198 25 75
煤炭行业 189 31 87
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其它行业 160 15 94