天沃科技:热电联产及海外电力EPC订单落地,业务优势凸显

事件:

    公司14日公告控股子公司中机电力与盘兴能源正式签署合同,承接盘南煤电气化一体化煤电铝热电联产动力车间(一期)EPC总承包合同,合同金额16.9亿元。

    公司16日公告中机电力与江苏德龙镍业签署印尼二期12*135MW自备电厂新建工程EPC总承包合同,暂列合同总价款(含税)50亿元。

    投资要点:

    中机电力在热电联产工程领域具有较强的行业竞争力,斩获西南地区煤电基地热电联产EPC订单。热电联产集中供热具有能源综合利用效率高、节能环保等优势,国家能源局发布的《电力发展“十三五”规划》中明确,将健康有序发展以集中供热为前提的热电联产项目,到2020年其规模达到1.33亿kW。中机电力在热电联产领域具有较强的行业竞争力,十三五期间有望持续发力。此次与盘兴能源签署热电联产动力车间EPC项目,系公司首次在西南地区获得能源工程总包订单。

    签署50亿印尼自备电厂EPC订单,受益“一带一路”丰富海外项目。印尼自备电厂EPC项目的暂列合同总价款为50亿元,年均合同金额占2015年度经审计营业总收入的127%,有助于提升公司2017、2018年的经营业绩。中机电力在刚果、东南亚等地区已有丰富的海外电力工程经营,受益一带一路,公司海外业务有望持续扩张。

    受益增量配电网建设,中机电力业务有望实现快速发展。16年12月能源局首批105个增量配电网试点项目已落地,开启增量配电网PPP投资大幕。增量配电网市场放开打破国网、南网的垄断,招投标业主及模式的变化为中机电力这样拥有全行业甲级资质的电力EPC工程民营龙头,带来新的市场空间和拿单机遇。

    核心设备连获大单,传统主业回暖。本月公司先后披露将为中国航空技术北京有限公司承接西亚地区大炼化项目中提供换热器、加氢反应器等核心设备,中标恒力石化2千万吨炼化一体化项目的核心设备(包括甲醇洗涤塔、脱异丁烷塔等)。去年12月习近平总书记就宁东煤制油项目建成投产做出重要指示,强调推动煤炭清洁高效利用是对能源安全高效清洁低碳发展方式的有益探索。近期受煤炭供给侧改革、国际油价反弹影响,煤化工下游相关行业景气度不断提升,投资需求显著增强行业步入向上拐点,有望给公司煤化工EPC业务带来巨大弹性。

    盈利预测与估值:考虑新增订单在17、18年确认收入,我们上调16-18年公司归母净利润分别为-0.03、4.03和5.5亿元(上调前为-0.03、3.61和5.24亿元),EPS分别为-0.004、0.55和0.75元/股,17-18年PE估值分别19和14倍。我们认为公司传统主业进入上升拐点,收购中机电力将显著提升盈利能力,并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持“买入”评级。