南都电源:参股智行鸿远,完善新能源汽车战略布局

报告要点

    事件描述

    南都电源发布公告,公司拟以现金方式出资2.81亿元,增资参股北京智行鸿远汽车有限公司,增资完成后,公司将持有其26%股权。

    事件评论

    参股智行鸿远,完善新能源汽车产业布局。伴随国内新能源汽车行业发展,2015年以来,在原有动力电池业务的基础上,公司加速布局新能源汽车产业链。智行鸿远公司主要业务包括新能源汽车动力系统、BMS、物流车等,核心技术团队主要来自上汽、广汽、一汽等国内知名车企新能源汽车开发平台,具备较深的技术积累与储备,是北京地区入选“北京市十三五规划新能源重点扶持项目产业目录”的唯一民营企业。通过参股智行鸿远,将进一步提升公司在新能源汽车产业核心的动力总成系统及新能源汽车其他相关领域的综合能力,同时也有利于促进公司电芯销售等,实现多业务协同发展。根据协议,公司出资2.81亿元,占智行鸿远26%股权,对应估值10.81亿元。智行鸿远2016年实现净利润0.31亿元,承诺2017-2019年净利润不低于0.8、1.1、1.4亿元,可分别贡献公司利润0.21、0.29、0.36亿元。从估值来看,本次收购定价对应2017年PE为13.5倍,低于当前A股同类公司估值水平。

    多方面加速布局,推动储能业务快速发展。作为国内铅炭储能龙头企业,2016年以来,公司以“投资+运营”的模式,推动储能业务发展。同时,公司拟与中国建设银行浙江分行营业部共同出资成立储能产业基金,解决“投资+运营”模式下的电站资金需求,进一步加速储能业务扩张。后期随着储能逐步受到下游用户认可及相关政策完善,公司储能业务有望迎来爆发增长。

    传统业务平稳发展,新兴业务贡献后期增量。受益国内4G建设等,近年公司传统通信后备电源业务维持平稳发展。在此基础上,公司铅回收、储能、动力锂电等新兴业务快速推进,贡献后期业绩增量:1)公司2015年收购铅回收企业安徽华铂51%,当年贡献业绩0.7亿,预计2016年贡献业绩超1.5亿;2)加速推动储能项目持续落地,贡献后期业绩增长;3)动力锂电业务加速推进,目前具备产能超1GWh。随着补贴政策落地,后期有望放量增长。

    维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.45、0.73元,对应PE为45、27倍,维持买入评级。