天沃科技:高端装备连获大单,主业进入回暖期

核心设备连获大单,“一带一路”带动传统主业回暖。公司将为中国航空技术北京有限公司承接西亚地区大炼化项目中提供换热器、加氢反应器等核心设备。受益于“一带一路”战略规划为公司带来的历史性机遇,凭借技术优势、装备实力及良好的行业口碑,公司有望进一步开拓海外市场。公司中标恒力石化2千万吨炼化一体化项目的核心设备,包括甲醇洗涤塔、脱异丁烷塔等。恒力石化项目预计到2018年初完成交付,连获设备大单对公司今明两年的业绩有积极影响。

    高端装备延伸至核电、军工领域,培育新的利润增长点。2016年11月7日,公司与中广核组成的联合体与国际核聚变组织签署供货合同,为期提供4台不锈钢蒸汽冷凝器。此为我国企业首次中标国际核聚变实验项目。2015年以来公司先后设立和收购核研院、红旗船厂、船海防务研究院等机构,发展核电、军工、海工高端装备制造能力,高端设备业务的盈利能力有望不断增强。

    国家推广煤炭清洁化利用,发挥协同效益,煤化工EPC订单有望回暖。12月完成收购中机电力后,公司煤化工、电力EPC在客户资源共享、联合拿单等层面有发挥协同效益的空间。

    近日习近平总书记就宁东煤制油项目建成投产做出重要指示,强调推动煤炭清洁高效利用是对能源安全高效清洁低碳发展方式的有益探索。近期受煤炭供给侧改革、国际油价反弹影响,煤化工下游相关行业景气度不断提升,投资需求显著增强行业步入向上拐点,有望给公司业绩带来巨大弹性。

    受益增量配电网建设和“一带一路”战略,中机电力业务有望实现快速发展。16年12月能源局首批105个增量配电网试点项目已落地,开启增量配电网PPP投资大幕。增量配电网市场放开打破国网、南网的垄断,招投标业主及模式的变化为中机电力这样拥有全行业甲级资质的电力EPC工程民营龙头,带来新的市场空间和拿单机遇。国家“一带一路”战略规划将促进促进中机电力在海外持续推进电力EPC项目,帮助公司实现业务规模的快速发展。

    盈利预测与估值:我们维持2016-2018年公司归母净利润分别为-0.03、3.61和5.24亿元,EPS分别为-0.004、0.49和0.71元/股,17-18年PE估值分别为21和14倍。我们认为公司传统主业进入上升拐点,收购中机电力将显著提升盈利能力,并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持“买入”评级。