吴江银行:规模温和扩张,不良下降明显
投资要点
业绩略超预期,从累计值同比来看,公司全年归母净利润较前三季度累计上行2.89个百分点至7.95%。净利增速上行主要是公司全年营业支出相对公司前三季度营业支出降低所致,我们认为公司四季度资产质量改善导致公司计提减少是公司此次业绩略超的主要驱动因素。从单季度来看,受益于公司营业支出较快下降以及去年四季度基数较低,公司四季度单季度业绩增速达到29.7%。
资产规模稳和扩张,受息差较快下降影响,公司全年营业收入同比下降2.7个百分点,但公司资产规模同比增长13.8%。但从单季度看,公司结束了第三季度的缩表状态(QoQ -0.02%),公司第四季度资产规模增速为4.44%。我们认为公司四季度IPO以及存款增加是公司资产扩张的主要原因。我们预计在资产结构方面公司继续加大非信货资产占比。
不良率较快下降,资产质量边际改善公司下半年名义不良率继续下行,相对上半年1.75%的名义不良率,公司全年不良率只有1.70%,下降5个bps。同比来看,名义不良下降19个bps。相比2015年名义不良相对2014年不良的加速暴露,公司2016年名义不良有边际改善迹象。
盈利预测与评级
我们预计公司2017年和2018年的EPS 分别为0.66元和0.72元,2017年的BVPS为7.63元。对应2017年和2018年的PE分别是22倍和20倍。对应2017年底PB为1.91倍。考虑到公司流通盘较小及资产质量改善带来的业绩弹性,我们给予公司增持评级
风险提示
资产质量恶化,息差较快下降