金一文化:品牌提升与渠道扩张双轮驱动,助力公司稳抓行业整合机遇

投资要点:

    黄金珠宝行业仍具发展潜力,行业集中度偏低

    2015年国内黄金珠宝首饰零售额为5200亿元,同比增长5.69%。其中,非黄金类产品占比快速提升。钻石及钻石镶嵌类产品已成为销售额增速最快的珠宝首饰细分品类,未来仍具备较大增长潜力,且行业集中度低,2015年行业内前十家企业市场占有率不足20%。

    品牌提升与渠道整合并行,两者相互依存与推动

    (1)公司成功入选2017央视“国家品牌计划TOP10合作伙伴”,成为该计划中唯一一家黄金珠宝行业上市公司。

    有了国家级平台的背书与加持,建立对以8.91亿人口的营销覆盖,必将助力公司全新品牌形象的打造,为公司进一步扩大市场占有率奠定基础。

    (2)持续推动横向与纵向产业整合上市以来公司持续在全国范围内以并购、合作等方式进行对区域性品牌和店面的横向整合,目前门店总数已超800家,同时收购生产加工企业,补充自己传统的设计研发——销售链条,推进纵向整合,这是当前时点最快速、最能把握行业整合机遇的策略。

    盈利预测与估值:

    考虑增发摊薄影响,假设公司定增于2017年四季度完成,宝庆尚品、贵天钻石全年追溯业绩并表。预计公司2016-2018年分别实现营业收入119.91亿元、168.34亿元、206.32亿元,实现归属母公司的净利润1.99亿元、5.70亿元、7.95亿元,对应EPS分别为0.31元、0.70元、1.23元,对应PE分别为58.14倍、25.56倍、14.53倍。维持公司“推荐”评级。

    风险提示:产业景气度下降,行业整合带来内部管理协调难度。