神州高铁:聚焦后市场,打造轨交产业第三极

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:章诚,肖群稀,王宗超 日期:2017-01-16

铁路后市场年需求有5-10倍成长空间,未来可挖掘城轨及海外市场。

    目前中国铁路营业里程约12.1万公里,其中高铁里程超过1.9万公里;各类铁路车辆总计82.7万辆,其中动车组1.8万辆。里程、车辆保有量已积累到一定数量,将推动十三五的3.8万亿投资重心从偏前端的线路新建、新增设备逐年转向后端的检测、维护、更新。同时,提速准备推进以及2020年实现65.5%电气化目标,对运维的高效化、自动化和互联网化提出新的要求,需求很大。按照以上路轨和车辆存量来测算,我们预计,十三五期间后市场行业空间约为1000亿元以上。

    海国投成为公司第一大股东,提升公司获得大规模订单的能力。

    股权转让完成后,海淀国投持有股份3.5亿股,占总股本12.69%,是公司第一大股东,转让价格约8.9元/股;北京金光持有股份1.4亿股,占总股本5.08%。

    我们认为,引入海淀国投理顺股权结构,将对公司后续业务产生积极影响。同时,向激励对象授予的限制性股票数量为6215万股,占总股本2.25%,首次授予价格为4.81元。吸引和稳定人才的同时,彰显对公司未来发展信心。

    经过多年积累,神州高铁品牌、专业、技术、平台优势突出。

    公司20多年来积累了深厚优势,目前覆盖了18个路局、2000个站段、34个城市规交、20个海外市场,七大基地的检测和维修设备占有率达到70-80%、700多人研发团队、400多款产品、18款产品全球领先。

    五大业务平台化覆盖高铁后市场全产业链。

    神州高铁目前五大业务布局基本完成,进一步巩固跨平台运营维护优势,完善系统化数据平台,是坚决推进轨交后市场全产业链战略的初战成果。1)机车和车辆,占神州高铁收入的60-70%,新联铁设备已经占据国内很多检测领域的前几名,但是目前全网检测设备的装配率也只有20-30%,这部分需求空间很大;2)供电业务:华兴致远四大产品系列经过多年培育,2017年多款产品放量可期;3)工务业务:武汉利德铁路轨道自动化养护未来增长空间较大;4)信号系统维护业务:交大微联拥有国内4张信号系统牌照之一,后续先聚焦做大中小型站场调度信号系统。

    战略目标清晰,积极打造轨交产业第三级。

    未来5年三大战略:1)智能设备:提供轨道交通领域的各类智能设备,打造符合工业4.0标准的中国轨交检修工厂,实现可以人机对话的智能检修模式;2)产业大数据;3)工业服务。目标打造轨道交通产业的第三极,在运营维护产业中,做高端智能设备的核心提供商、整条线的运营商、运营维护平台型公司。

    看好成为后市场领域一流国际化公司的潜力,维持“增持”评级。

    公司各战略布局渐入收获期,预计2016-2018年实现营业收入分别为30.2、43.5和53.9亿元,净利润分别是5.5、8.0、9.9亿元。维持“增持”评级。

    风险提示:铁路固定资产投资不达预期,新产品推广进度低于预期。

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