北大荒深度报告:供给侧改革和农垦改革利好公司种植业务

农垦改革试点全面启动,公司是最大受益者。农垦类公司拥有优质土地储备,却保持计划经济管理混乱,效率低下等特征,对国有农垦集团改革是大势所趋。北大荒公司拥有土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩,作为拥有土地面积最大的上市公司将最为受益。公司控股股东黑龙江北大荒农垦集团拥有土地总面积为8158.5万亩,拥有3186万亩耕地,在农垦系统企业集团化改革推动下,有强烈资产注入预期。

    农业供给侧改革直接利好种植板块。(1)农业供给侧改革的有利于土地价值提升,进而提高租金收入。过去三年主要农产品价格均以调整为主,目前,农业供给侧改革的背景再叠加需求回暖,农产品价格有望逐步回升,而农产品价格的上涨将带动农户种植收益的提升,提高土地价值,进而达到提升租金。(2)农垦改革是是供给侧改革绕不过去的障碍。供给侧改革的根本是要力推进现代农业、走规模化经营道路、淘汰落后生产力。而走规模化的现代化农业之路绕不开的就是土地改革,土地改革有望使得农村土地产前清晰,土地交易市场健全,畅通土地市场流转。有利于规模化生产经营,提升农业生产率提升。

    出血点持续减少,公司将继续剥离负资产,彻底剥离亏损源。公司持续加大对亏损资产的清理力度,2015年工业和贸易企业实现净利润-4.12亿元,同比减亏2.32亿元。其中北大荒龙垦麦芽公司、北大荒纸业、北大荒鑫亚贸易公司均停产改革、资产出租和全面清欠工作。公司继续积极剥离负资产,今年以来分别同深圳鑫麦香实业、三聚环保等公司设立合资公司,以合资合作为重点,加快推进资产盘活工作,后期公司股权多元化改革将继续,不排除引进战略投资者的可能。

    重点布局有机绿色农产品,发展高附加值产业。随着消费升级趋势,有机农产品需求旺盛,我国有机食品价格为常规食品的3-5倍,部分品种高达10倍。公司坐拥世界三大黑土带之一的三江平原,为生产有机、绿色农产品提供了得天独厚的自然生态环境,2015年公司新增有机认证面积2.24万亩,总面积达到76.74万亩,新增绿色认证面积5.16万亩,总面积达到520.76万亩,在开发有机产品上具有巨大发展空间。

    投资建议:预计2016、2017年EPS分别为0.42、0.53元,对应PE分别为29倍、23倍,维持“推荐”评级。