中天科技:业绩预告再超预期,估值修复值得期待

事件:

    公司1月11日晚公告,预计2016年实现归属于上市公司股东的净利润为15.8亿元至17.8亿元之间,与上年同期相比将增长60%至80%,超出市场预期30%以上。

    投资要点:

    光纤产品量价齐升,驱动业绩超预期增长。公司业绩超预期的最大驱动力来自光通信行业景气,受益于国际国内通信基础设施建设加快,光纤价格明显上涨,同时公司光纤预制棒产能存在60%以上的提升,光纤产能也提升40%以上。我们认为公司抓住了光通信行业景气周期,17年产能逐渐达到高峰,后续有望继续受益联通、电信等大客户招标集采。

    各项业务趋势向好,体现制造业龙头扎实执行力。公司各项业务均趋势向好:电力领域产品结构升级,销售稳步上升,超高压、中高压交联电缆、高压直流电缆、特种导线、海缆销售规模进一步扩大,提升了电力业务板块的盈利能力;新能源领域光伏装机规模逐渐增加,动力电池不断拓展下游客户;2015年收购标的中天宽带、江东金具、中天合金三家公司与上市公司电信、电力产业链有效协同,天线、绝缘子等新产品市场占有率快速提升,超额完成业绩承诺,体现公司作为制造业龙头扎实的执行力。

    动力电池坚定扩产,海工领域有望迎来催化。公司积极拓展新能源汽车领域布局,本轮增发18亿元用于10亿安时动力锂电池扩产项目,彰显对于自身技术、产品的信心。本轮补贴调整落地后行业面临整顿期,而公司作为锂电池唯一一家智能制造示范企业,技术优势明显,随着后续产能释放,公司有望在17年行业重回正常轨道时迎来业务爆发;而海工领域,公司增发进行海缆及接驳盒产业化,随着我国南海军备工作的推进,海工领域有望迎来催化。

    上调盈利预测,维持“买入”评级:公司各项业务趋势向好,业绩带动效果显著,我们上调盈利预测,预计16-18年归母净利润分别为17.1亿元、23.3亿元和29.3亿元(调整前分别为14.39亿元、20.51亿元和26.17亿元),考虑增发(保守假设增发价格12元)对应EPS分别为0.65元/股、0.78元/股和0.98元/股(调整前分别为0.55元/股、0.69元/股和0.88元/股),当前股价对应的PE分别为17倍、14倍和11倍。公司估值17-18年有望向动力电池(估值中枢30倍左右)及军工(估值较分散)领域迁移,保守给予17年22倍PE,上调第一阶段3个月目标价至16.94元,股价空间50%以上,维持“买入”评级。