东安动力:16年产销大增长,17年产销预计依然旺盛

一、事件概述

    东安本部12月产销分别是22707、28784台,同比增长24.5%、51.37%;全年累计产销分别为3111828、309800台,同比增长91.48%、101.32%。东安三菱产销分别为33748、36286台,同比增长-9.03%、9.47%;全年产销累计445159、452666台,同比增长24.27%、28.85%。

    二、分析与判断

    12月产销数据分析:东安本部12月份及全年产销均大幅增长,主要受益于2015年底及2016年初配套的长安欧尚和北汽威旺车型的快速增长;东安三菱一直处于满产状态。

    东安动力2017年发动机产销预计保持满产状态,6AT会成为新的增长点:

    东安本部收益长安欧尚、北汽威旺,发动机业务进入增长强周期。东安动力本部有M和F两大系列发动机,规划产能35万辆。配套的长安欧尚、北汽威旺快速增长驱动公司业绩,这两款车型生命周期预计有2-3年,保证了东安本部销量的稳定。

    东安三菱是长安核心供应商,投资收益贡献稳步增长。长安三菱现在主要有两大系列在产,4G1和D系列,其中D系列发动机是为长安代工。4G1主要匹配CS35、CX70,现有15万产能。D系列发动机,主要匹配CS75车型,未来匹配CS95。规划产能45万台,目前产能基本饱和。

    东安三菱开发了6AT变速箱首先在众泰上匹配,2017年上市,未来收益可期。目前国产乘用车消费升级,自动变速箱是趋势,现在自主品牌均加大了自动变速箱的投入,如果东安三菱6AT上市成功,未来市场空间巨大。

    三、 盈利预测与投资建议

    受长安整车业务驱动,公司业绩进入增长强周期,本部业绩反转,投资收益稳步增长。6AT变速箱是潜在的增长点。我们预计2016-2018年EPS分别为0.29、0.49、0.61,对应PE为40、24、19倍。维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示

    匹配车型销量下滑;6AT市场开拓不及预期;零部件降价。