凯迪生态:员工持股计划推出,管理层利益深度绑定

事件:2017年1月8日,公司发布三则重要公告:1)公司董事会决议授权管理层出售公司不超过85%的林业资产;2)公司推出员工持股计划,计划规模4亿元,按照2:1的比例设立优先份额和次级份额,公司董监高认购40%劣后级份额;3)公司拟有限合伙人参与设立绿色产投基金,资金规模50~100亿元,主要投向绿色生态产业、扶贫产业。对此,点评如下:员工持股计划:锁定期12个月,购买期为股东大会通过后6个月。按照公司公告,本次员工持股计划规模上限4亿元,按照2:1的比例设立优先份额和次级份额,其中优先级年化收益率不超过7%,大股东为优先份额的权益实现提供担保;持股计划购买期为股东大会审议通过后6个月,锁定期12个月,存续期18个月。股东大会预计在半个月内召开。

    员工持股计划实现广覆盖,董监高出资40%认购劣后级。本次参与员工持股计划人数不超过1000人,其中董监高15人,按照公告中公示的名单,基本实现了公司的董监高全覆盖。计划出资的4亿总额中,董监高出资占比40%,其他员工出资占比60%,公司管理层与公司发展前景深度绑定。

    牵手华融系、平安系,产投基金再下一城。本次成立的产投基金规模为50~100亿元,按照认缴制分期实缴,投资期限为5+2年。基金管理者(普通合伙人)为华凯基金管理公司(公司出资49%,华融资本出资51%)、华融天泽,公司与中国华融、平安银行、湖北高投作为有限合伙人(母基金投资者)共同认购母基金有限合伙份额。产投基金已确立三大投向:1)以生物质电厂为核心的绿色产业方向;2)以碳资产为核心的碳排放市场方向;3)新材料方向及其他业务合作。我们认为,公司此次成立的绿色基金,与公司之前已成立的有机农业产业发展基金(10亿元)、中民投战略合作框架协议(目标投资200亿元)、凯迪生物质发电产业投资并购基金(10.1亿元)等动作遥相呼应,反映出公司当前多方借力,充分利用行业影响力,拓展公司资金来源、提升已有资产盈利能力、探索轻资产运营模式并且重点拓展林业和生物质发电业务,产投基金的建立将提高公司资金使用效率,推动项目落地换挡加速。

    投资建议:维持增持评级!我们预计公司2016~2018年净利润分别达到4.23亿、6.55亿和9.14亿,对应估值分别为56倍、36倍和26倍。公司推出员工持股计划,管理层认购40%劣后级,利益与公司深度绑定;林业资产85%,预计该部分价值超过百亿,出售后将贡献可观投资收益,加速资金回流。基于此,维持增持评级!风险提示:公司项目推进进度滞后