江海股份公司调研简报:传统业务增长稳定,看好新品发展

投资要点

    公司超级电容器业务发展顺利,优势明显:超级电容作为第三代储能装置,行业景气度高,预计未来有机会大面积替代铅酸电池。公司目前已经对多种超级电容技术路线进行战略性布局,包括传统的EDLC超级电容器和锂离子超级电容器。长期来看,超级电容在城市公交、轨道交通、风电变桨、电梯、工程机械等领域市场需求潜力巨大。公司在超级电容器方面技术沉淀深厚、专利积累优势明显、成本优化能力强,预计公司将成为全球级锂离子超级电容的龙头。

    公司营收稳步增长,业绩持续改善:公司下半年业绩持续向好,薄膜电容器业务渐渐步入正轨,业绩较去年有所上升。第三季度营业收入同比增长13.31%,净利润同比增长33.54%,预计四季度公司将会延续三季度营收良好表现,今年净利润可达到10%以上增幅。同时,公司超级电容器业务预计于2017年开始建设,到2019年市场需求与产能将会持续释放。预测到2020公司整体利润水平可达到4亿多,年复合增长率为30%以上。

    积极对外合作,保持领先优势:公司计划通过定向增发的方式投资日本ELNA公司,完成后将成为其第二大股东。ELNA公司是一家历史悠久的电容器生产厂商,全球拥有七家生产规模宏大的工厂及专业的研发中心,事业处分布在全球四个洲十三个国家,年营业额达到370亿日元(约27亿人民币)。一旦公司成功完成投资,将会在很大程度上增强公司在铝电解电容器方面的竞争实力。同时,全球范围内尚有多家与公司具备合作条件的公司,未来公司将积极开展与其他公司的相关合作。

    估值与投资建议:我们预测公司16-18年归母净利润分别为1.62/1.81/1.95亿元,EPS分别为0.26/0.29/0.31元,对应PE分别为64/57/53倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:传统铝电解电容器业务收入下滑,薄膜电容器与超级电容器业务发展不及预期。