美菱电器:变频冰箱增长红利显著,美菱电器受益明显

变频冰箱同比增速达18.17%,持续领跑冰箱行业,份额提升趋势明朗。1)在冰箱行业整体销量持续下滑长达两年多的大背景下,变频冰箱持续逆势增长超过一年,并自2016年1月起保持双位数增长,冰箱行业领跑者地位突显;2)变频冰箱市场份额从2012年的4.80%提升至现在的8.92%,呈持续增长趋势;3)《2015年中国家用冰箱产业技术路线图》指出2020年变频压缩机使用占比将达30%,我们预测2016-2020年,变频冰箱累计销量将达7137万台(CAGR=35%)。

    美菱冰箱销量同比增速稳居行业第一,变频冰箱销量占公司冰箱总销量35.2%,成销量增长主动力。1)美菱冰箱销量同比增速自2015 年1 月起持续高于行业平均水平,2015 年6 月起稳居行业第二,并逐渐拉近与第一的距离,2016 年7 月跃居行业第一,1-10 月销量同比增速较第二名高出8.01 个百分点,持续赶超趋势明显。2)2016 年前三季度,变频冰箱销量占公司冰箱总销量约35.2%,占全市场份额约28.5%,较2015年全年分别提升5.2%、4.8%,变频发展成效明显。

    美菱变频冰箱发力迅猛印证了我们在《美菱电器(000521)深度报告:专注变频与智能、加快品牌力提升,在冰箱结构升级中最受益》中的观点,我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.23 元、0.31 元、0.42 元,对应当前的PE 分别为30 倍、22 倍、16倍。基于公司净利润的快速增长,我们按2017 年EPS 的30 倍估算,合理股价为9.3元,相比较20170105 收盘价6.84 元,还有36%的空间,维持公司“强烈推荐”的评级。