上海石化:四季度业绩超预期,炼化高景气度持续

投资要点:

    上调公司盈利预测6%,维持增持评级。上调2016/2017/2018年EPS至0.51/0.55/0.59元,上调幅度分别为6%、20%、35%。预计未来化工品业务景气度持续向好;油价40-80美元/桶区间内炼油业务将保持稳定利润率且油价上涨继续带来库存收益,维持目标价9.12元。

    化工业务盈利持续向好。公司共拥有102万吨乙烯,72万吨丙烯以及14万吨丁二烯的权益产能。四季度乙烯,丙烯与石脑油裂解价差维持三季度高位水平的同时,丁二烯与石脑油的裂解价差大幅扩大,与三季度相比扩大471美元/吨,增厚公司业绩约8000万元。

    炼油业务受益于油价上涨带来的库存收益。尽管三季度停工检修给公司业绩带来了一定的消极影响,但是四季度油价均价高于三季度约4美元/桶,带来库存收益约3.2亿元,增厚公司业绩约2.4亿元。

    华东地区炼化一体化龙头优势明显。公司作为一体化炼化公司成本上具备优势。同时公司地处长三角地区,对于成品油及化工产品需求旺盛;公司产品销路有保障的同时相对其他竞争对手在运输成本上也具备竞争优势。

    风险因素:原油价格波动加剧,化工品价格下跌等。