浦发银行2016年业绩快报点评:资产规模扩张,利润增速下滑

一、事件概述。

    浦发银行近日发布了2016年度业绩快报公告,公司2016年度实现营业收入1607.92亿元,同比增长9.72%;净利润530.99亿元,同比增长4.93%;基本每股收益2.40元;每股净资产为15.64元。

    二、分析与判断。

    资产规模扩张,非标资产增持。

    资产角度看,资产规模全年同比增长16.12%,高出三季度的同比增长15.38%;第四季度环比数据也高出第三季度环比数据近2个百分点,显示公司资产规模增速提速。在央行实施稳健中性货币政策、MPA等调控措施趋紧的背景下,我们预期浦发的资产规模增速将在股份制银行中处于前列。投放结构上,我们判断应收款项类投资等非标资产多于信贷资产。

    集中确认与核销不良,利润增速下滑。

    业绩角度看,税前利润率(利润总额/营业收入)下降比较多。预计主要受年末集中确认与核销不良的影响,拉低了利润增速约2个百分点(2016年利润同比增速与前三季度相比下降近5个百分点,营收增加近3个百分点)。管理费用在年底会影响一些增速,但主要的负向影响有可能来自于集中确认与核销不良。

    三、盈利预测与投资建议。

    浦发银行资产规模与资产质量处同业较好水平,我们看好其盈利增长的进一步推进,维持谨慎推荐评级。我们预测17-18年BVPS分别为16.70/18.79元,对应PB分别为0.9/0.8。

    四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。