创维数字:机顶盒主业持续向好,运营服务成长可期

投资思考:被忽视的角落。A股市场对黑电的关注多集中在电视行业,机顶盒作为电视的延伸产品亦值得关注。行业龙头创维数字业绩稳健,近年资本运作较为理性,在业务布局上亦具有前瞻性。预期公司2016-2017年业绩较快增长具有确定性。受创业板市场情绪低迷的影响,公司股价近期深度调整,当前股价的TTM-PE水平相对于历史估值中枢溢价率为-28.1%,而黑电板块平均溢价+13.9%。历史比较,公司已经具有较高的投资性价比。创维在具有估值弹性的OTT运营以及汽车智能领域具有高成长性,未来在上述领域的主题性投资机会也值得关注和留意。

    经营分析:创维数字是国内机顶盒龙头企业,公司主业持续向好,2016年业绩高增长具有确定性。2016Q1-Q3创维数字实现营收42.5亿,YoY+24.9%;归母净利润3.5亿,YoY+36.9%。2016年公司海外和国内电信运营商订单增加明显,此前收购Strong和创维液晶,也为公司贡献部分业绩。公司披露Q4订单饱满,2016全年公司业绩高增长无忧。公司目前在国内广电运营商市场、国内智能终端市场、出口海外销量、国内三大电信运营商IPTV+OTT销量均位列第一。除机顶盒主业外,公司未来亦将聚焦汽车智能电子系统、智能制造以及与上述业务相关的运营服务。汽车电子等新业务具有较高的成长性,未来有望对公司业绩作出重要贡献。预计2017~2018年公司业绩亦可实现稳健增长。

    公司评级:预计2016-18年EPS为0.58/0.64/0.75元,对应PE25/22/19倍。考虑到公司主业增长稳定,新业务推进速度较快,给予2017EPS对应30倍PE,目标价格为19.2元。维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:OTT盒子的政策监管风险、A股系统性风险