新文化:深度绑定星爷稀缺品牌与可持续开发顶级IP资源,持股计划激发团队活力

1.投资周星驰旗下公司,深度绑定星爷品牌与顶级IP资源

    全资子公司新文化香港拟与Young&Young(实际控制人杨震华是唯一股东)拟共同投资周星驰先生100%持有的公司PDAL,投资完成后,新文化香港以10.4亿RMB购买PDAL的40%股权,Young&Young以2.86亿RMB购买PDAL的11%股权,周星驰先生持有PDAL的49%股权。PDAL的100%股权总作价为26亿元人民币,16-19年承诺净利润总额10.4亿元,每年分别为人民币1.7亿元/2.21亿元/2.873亿元/3.617亿元,对应PE为15x/11.8x/9x/7.2x。16年1-9月份营收8118万,净利润6418万。交割完成后,PDAL董事会将由5名董事组成,其中2名董事将由原股东委派,2名董事由新文化香港委派,1名董事由Young&Young委派。

    周星驰先生的作品一直以来都具有较强的生命力和变现能力,从《大话西游》到今年的《美人鱼》,每部作品都堪称华语电影的经典,周星驰先生本人更是国内影视产业里的顶级品牌和顶级IP。PDAL主要从事电影和影视娱乐内容投资、开发、制作/发行、电视剧制作/发行及等相关服务,除PDAL书面放弃外,凡由周星驰先生担任主控人员或主创人员(包括但不限于导演、编剧、制片人、监制)的电影、电视类作品,PDAL及其子公司享有不低于投资总额20%的优先投资权。未来PDAL有望发展成具多元纵深实力的影视娱乐内容公司,合作范围包括电影、电视剧、网络剧、话剧、漫画等影视娱乐内容。

    2.公司发布第二期员工持股计划,充分激发团队活力

    按照2016.12.29收盘价19.69元测算,持股计划可购买股票数量上限约为1523万股,占公司总股本的2.83%;公司董事、监事、高级管理9人共出资3050万元,其他核心员工出资1.195亿元,总和为1.5亿,控股股东提供担保所融资资金,二者比例为1:1,总计3亿元。将在未来6个月内通过大宗交易或者二级市场购买的方式完成购买,锁定期12个月。

    3.公告终止投资千足文化100%的股权并募集配套资金的计划。面向未来希望通过更加合适而灵活的方式进行综艺业务布局,并不影响跟千足文化后续的持续合作,公司也将继续在综艺方面积极布局。

    投资建议:公司前期围绕泛娱内容布局,与台湾大宇合作开发剧版《汉之云》(《轩辕剑》)等精品内容。此次投资PDAL将进一步深度绑定星爷稀缺品牌价值,并助力公司持续性地获得开发顶级IP的权利,打通电影、电视、节目一体化的产品线。我们预计公司16-18年业绩分别为2.5亿/4亿/5.2亿,同比增长0.9%/60.1%/30.1%,对应PE分别为42.6/26.6/20.5;考虑到持股计划将有效激发团队活力,后续顶级IP开发盈利弹性可期,给予6个月目标市值150亿,对应目标价格27.90元。

    风险提示:行业和经济变化,合并不达预期,汇率变化,政策风险