南都电源点评报告:全年预增6-9成,铅回收及动力锂电业务发展较快

投资要点:

    2016年全年业绩预增6-9成:公司发布2016年度业绩预告,预计实现净利润3.25~3.86亿元,同比增长60%~90%,4季度单季度预计实现净利润7895.6~13994.69万元,环比增长-14.6%~51.4%,同比增长26%~123.4%。 铅回收行业向好,业务增速明显:华铂科技本年销售量比上年有较大增长,加之下半年有色金属的价格上涨,产品盈利能力比上年有大幅提升,量价齐升带动了业绩大幅增长。

    此外,2016年12月工信部印发《再生铅行业规范条件》,要求废铅蓄电池预处理项目规模应在10万吨/年以上,预处理熔炼项目再生铅规模应在6万吨/年以上。相较于2012年9月颁布的《再生铅行业准入条件》,新规对环保标准、装备技术、生产规模、能源消耗及资源综合利用等方面都提出了更高的要求,这将引导该产业集中度进一步提升。我们认为,华铂科技已具备成熟的铅处理及回收能力,该新规利好公司未来发展。

    动力锂电增长较快,未来发展可期:2016年公司锂离子电池业务比去年同期实现增长,特别是动力锂电增长较快,公司目前主要客户为长安和东风,根据我们的统计,在最新公布的第四批和第五批新能源汽车推广目录中,公司分别供应了7款和2款车型。目前新能源汽车补贴政策已落地,预计2017年整个行业将步入正轨,公司也在加快推进动力锂离子电池主要生产基地-南都动力的产能释放,目前锂电产能为1200MWh,正在实施2300MWh锂离子电池技术改造项目。

    传统业务有增有减:通信业务稳定增长,对公司利润增长有一定贡献;电动自行车业务盈利能力继续下滑,其控股子公司界首市南都华宇电源有限公司及浙江长兴南都销售有限公司本年度电动自行车用动力电池业务自有品牌销售量实现大幅增长,但该产品市场竞争激烈,产品盈利能力下降,一定程度上影响公司利润。

    加速拓展“投资+运营”的储能系统商用化模式:在新能源储能领域,公司目标重点更加明确,积极与开发区、产业园、行业龙头企业等形成多层次的合作,公司商用储能电站已签约项目容量超过300MWh。

    项目落地方面,中能硅业的12MWh储能项目已投运,运营情况均达到预期,公司正加快推进其他签约项目的建设及投运,预计2017年将迎来大规模商用储能电站的集中运行,并为公司带来稳定的盈利。电池产能方面,武汉南都年产1000万kVAh新能源电池(铅炭电池)建设一起项目正在加速实施投产,该产能将大多用于储能领域。

    投资建议:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.46元、0.71元和1.00元(前次0.48元、0.79元和1.09元),增速为76.9%、54.6%、40.9%,对应PE分别为43.3倍、28.0倍和19.9倍。给予公司2017年38倍PE,对应目标价为27元,维持买入评级。

    风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期。