通源石油:收购完成Cutters公司,继续向北美市场挺进

事件:2017年1月4日,公司公告其并购基金完成对Cutters收购。

    收购Cutters是公司布局“通源北美”战略的重要举措,与APS的业务协同效应显著。2015年3月公司完成对APS的收购,持有67.5%股权。APS的优势在于泵送分段射孔技术,其业务开展主要在得克萨斯州,覆盖该州南部、西部、中西部和北部等区域,主要客户包括EOGResource、ApproachResources和CimarexEnergy等美国大型油气开发公司。Cutters的业务主要包括测井、电缆射孔、泵送桥塞等,在北美拥有8个生产基地,有望与APS在业务、技术、区域上互补,发挥协同效应。本次收购完成后,公司将在北美拥有超过80支射孔、测井队伍,业务覆盖到全美主力油区,从而成为在北美市场拥有一定规模和影响力的电缆射孔服务公司,显著提升公司在北美市场的市场地位和占有率。

    并购历程谨慎又大胆,发挥协同又避免风险。公司自2011年上市以来,一直致力于产业链的不断完善,以内生增长与投资并购相结合的方式扩张发展。公司2014年度通过协议收购及增资的方式取得永晨石油45%股权,2016年又取得剩余的55%的股权,进一步拓展补充了定向钻井业务。参考公司并购历程可以发现,公司采取的战略是先进行业务合作再进行参股,最后达到控股的路径,可以看出公司在对于标的的选择和进入路径上有战略眼光,选择有潜力并进行分步并购规避风险,通过优势互补、资源共享来不断实现公司的发展。

    估值与评级:我们预计,公司16-18年EPS分别为0.05/0.11/0.18元,给予“增持”评级。

    风险提示:跨文化企业整合风险;业绩承诺低于预期。