2017年白酒行业前瞻:白酒三重门,量价、中高端、渠道优化

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:闫伟,胡春霞 日期:2017-01-06

本报告导读:

    2017年行业前瞻:高端酒继续寻求量价平衡;中端、次高端名优白酒有望加速发力;唯渠道优化能制胜。建议坚守一线龙头价值,优选具中高端爆发潜力的二三线白酒。

    投资建议:坚守一线白酒龙头价值,优选具中高端爆发潜力的二三线白酒。预计2017年名酒延续复苏,集中度提升态势明确,中端、次高端名优白酒有望加速发力;临近春节,正面信息不断,板块情绪有望提升。预计茅台、泸州老窖等一线龙头业绩基本无忧;中高端白酒增长潜力明显,建议优选渠道力渐强的二三线龙头,弹性有望更高。重点推荐:泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒,建议增持山西汾酒、洋河股份,受益标的:五粮液、水井坊。

    前瞻一:高端酒继续寻求量价平衡。1)茅台:考虑前五年基酒产量(2012-13年均增13%,2014-15年持平向下),预计未来五年茅台酒供应将持续吃紧,供不应求态势下批价将继续上扬。对于2017年不提价,我们认为应是公司在成品酒吃紧之前以较优渠道利润强势聚拢资源,预计2017年主旋律应是放量,期间可能通过定制酒、计划外放量等实现变相提价;结合公司前期披露2017年底前需推进股权激励,2018年存较大提价可能性。2)五粮液:12/18大会强调价格恢复与提升仍是重点,我们认为公司维持挺价的总方向一方面为提升品牌价值、缩小与茅台差距,另一方面亦反映了厂商关系逐步向好,具备提价基础。3)泸州老窖:预计公司2017年将延续量价平衡的整体思路,在结构基本调整到位的基础上,步入量价齐升的良性轨道。

    前瞻二:中端、次高端名优白酒有望加速发力。1)本轮龙头复苏逻辑在于名酒价格下移带动私人需求提升,渠道补库存带动量价齐升;中产阶级崛起,品牌、品质意识提高,白酒消费向名酒集中已是必然趋势。2)当前名优白酒产量占比仅10%、行业CR4仅16%,业内结构性调整存较大空间。600元以上高端酒格局稳定、预计改变空间不大;100-600元中高端酒规模大、集中度提升具客群基础,预计将成酒企必争之地;高端挺价拉开价格带空间,竞争相对缓和的300-600元次高端有望首先受益。3)一线白酒已加大中端与次高端发展步伐,二三线白酒正努力寻找定位,中高端将有望成为行业最大潜力点。

    前瞻三:挤压式竞争下,唯渠道优化能制胜。1)过去跑马圈地式粗放扩容增长已难再,唯有渠道精细化的酒企能强势聚拢资源、抢占份额。2)根据经营计划,2017年茅五泸等龙头将继续发力渠优化,措施包括对经销商增强服务意识、健全考核体系或创新合作形式等,厂商关系有望持续向好。3)中档酒渠道拉力更为重要,2016年洋河已对海天渠道彻查调整、古井对黄鹤楼经销商有效整顿、汾酒推进深度分销与团购商转型、水井坊加速新省代模式,渠道力有望持续增长。

    核心风险:宏观经济增速下行风险、食品安全问题发生的风险。

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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
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滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
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光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
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绿地控股 0.55 0.30 研报
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金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
隆基股份 29 买入 买入
长安汽车 29 买入 买入
晶盛机电 27 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
万科A 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
中国国旅 25 持有 买入
中信证券 24 持有 中性
上汽集团 24 买入 持有
贵州茅台 24 持有 买入
恒立液压 24 持有 买入
贵州茅台 23 持有 买入

行业关注度

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