神雾节能系列报告之:金川项目详解

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青 日期:2017-01-05

序言:上周我们对神雾节能首个铜渣项目金川项目进行了调研,坚定了我们对公司技术确定性判断和公司推荐的信心,我们认为公司市场空间大、技术壁垒高,是环保里难得的优质成长股,因此本文就金川项目为例对公司技术原理、竞争格局进行了详细讲解,项目回收期进行了详细测算。

    采用神雾转底炉技术为金川在全球范围内寻找十年的最终选择

    金川集团为铜产量全国第三的产铜企业,累计铜渣堆存量已达3500万吨,环境风险日益增加,另一方面金昌矿藏开采成本越来越高,面临转型。金川在全球范围内花了十年时间寻找技术铜渣镍渣的处理技术,最终选择了神雾集团。

    金川年产大量金属冶炼渣,示范项目或带动后续进一步合作:金昌市本部每年新产生约260万吨冶炼渣;此外,金川在广西防城港和海外也有冶炼项目;2017年将进行第二期80万吨镍渣项目建设,后续进一步合作值得关注。

    金川一期技术壁垒高,全球领先,经济性强,投资回收期小于5年

    项目采用转底炉直接还原一磨矿磁选技术,将尾矿渣(铁氧化物)用还原剂在低于铁熔化温度下还原成高品位铁,产出的金属化球团,然后采用磨矿磁选工艺得到金属铁粉,详细处理过程正文。目前投资回收期4.1年,经济性良好。

    公司技术可拓展性及确定性很强,近万亿市场空间加速开启

    相似的处理工艺及强大的中试平台确保公司技术的可拓展性及确定性:神雾转底炉可处理钢铁粉尘、有色冶炼尾矿渣及冶炼红土镍矿、铬铁矿等,公司不仅可高效高经济性处理尾渣、更拥有众多金属全球最低成本冶炼技术。我们分析技术确定核心理由源自两点--一是冶金项目从中试成功到产业化成功跨度不大,二是不同金属的处理工艺类似,其实只是参数和流程调整问题。此外,从业主投资和新签订单的积极性来看可侧面验证其对技术的信任度。

    有色龙头企业签订合作协议,江苏院所在近万亿市场空间加速开启:在16年12月29日举行的示范项目发布会上,白银有色、中条山有色、包钢、紫金矿业、安德里茨等多家行业龙头与公司签署了合作协议,后续合作进展值得期待。

    盈利预测及评级

    我们认为公司是面临巨大市场空间的冶金行业技术革命者,技术壁垒高且确定性强,预计16-18年利润分别为3/6/9亿,对应PE65/33/22,维持“买入”评级。

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